中国对美关税反制事件点评：关注重磅药品、器械及上游核心原材料的国产替代
在具体执行中，铜、药品、半导体、木材以及未来会受 232 条款约束的商品在豁免对等关税的范围内，而除药品以外，医药领域绝大部分医用耗材、敷料、医疗设备及其零部件、康复用品等产品均受影响。4 月4 日，中方针对本次美国推行对等关税发出反制措施。国务院关税税则委员会发文称，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税
中国对美国医药进出口贸易情况：根据中国医药保健品进出口商会统计数据，2024年，我国医药产品进出口贸易额1993.76 亿美元，同比增长2.13%，其中进口额914.12 亿美元，同比下降2%，出口额1079.64 亿美元，同比增长5.9%。2024 年整体医药产品出口企稳回升，进口持续小幅下降。对美进出口品类中，主要以西药和医疗器械为主，两者分别达到了64 亿美元和118 亿美元。西药类对美进口额及出口额差距不大，医疗器械则有较大贸易顺差。目前人血白蛋白为美国对中国最主要的出口药品品种，同时也是国内公立医院销售额最大的药品品种之一。根据米内数据，2023 年人血白蛋白在城市公立医院的销售额达到了261 亿元（yoy+16.4%），而市场份额主要为杰特贝林、Baxalta 等外企占有，预计本次关税反制措施有可能造成国内人血白蛋白市场格局重塑。
事件影响及投资分析意见：我们建议关注以下几项受关税反制措施利好国产替代进程加速的医药细分领域：1）血制品：此次加征关税或将影响原产于美国的白蛋白进口量，有利于国内白蛋白产品放量，若加征关税持续影响导致供应缺口或将催化价格提升，建议关注：天坛生物、华兰生物、博雅生物、派林生物、博晖创新；2）高端原辅料、耗材、元器件：生物医药上游关键原材料和耗材主要包括培养基、填料、一次性反应器等。几大细分市场国内市场规模国产替代率均较低，主要进口提供商以赛默飞、默克、Cytiva、赛多利斯、PALL 为主。其中赛默飞、PALL 等均为美国公司。本轮加征关税将有利于相关耗材领域国产厂商的替代，建议关注：纳微科技、奥浦迈、赛分科技、东富龙、楚天科技；3）医疗器械：虽然集采后国产份额整体提高，但在高端高值耗材领域仍为进口为主，包括美敦力，波士顿科学，强生等美国公司在高耗领域份额较高。建议关注产品国产替代空间大的公司，如爱博医疗、心脉医疗、微电生理、惠泰医疗、佰仁医疗、沛嘉医疗、归创通桥等； 4）创新药：BD 出海逻辑不变，此前BD 出海预期公司持续推荐关注，相关推荐企业:新诺威、贝达药业、百济神州、科伦药业、康方生物、信达生物等；另一方面建议关注目前以（美国生产）进口创新药（疫苗）为主的治疗领域的国产替代逻辑，如肿瘤、自免、HPV 疫苗等，相关推荐企业：恒瑞医药、万泰生物、神州细胞等。
风险提示：关税升级风险，集采降价风险，研发失败风险