浙江仙通(603239)：Q1经营明显改善 稳健成长依旧
公司发布2024 年报：2024 年公司实现收入12.25 亿，同比增长14.9%；归属净利润1.72 亿，同比增长13.7%；扣非业绩1.67 亿，同比增长13.6%。
折合2024Q4 单季实现收入3.83 亿，同比增长15.5%；归属净利润0.43 亿，同比下滑21.3%；扣非业绩0.40 亿，同比下滑24.0%。
公司发布2025 年1 季报：2025Q1 实现收入3.43 亿，同比增长27.3%；归属净利润0.67 亿，同比增长28.4%；扣非业绩0.66 亿，同比增长28.9%。
事件评论
2024 年收入增长α 明显。公司全年收入同增14.9%，高于2024 年4.5%汽车行业销量增速。盈利能力看全年毛利率29.7%，同比提高0.4 个pct，预计主要受益于高价订单开始执行及毛利率更高的无边框产品放量；期间费率12.8%，同比下降0.5 个pct，其中销售、管理、财务费率分别下降0.1、0.2、0.1 个pct，公司经营效率继续提升；资产+信用减值损失合计1633 万，同比增加781 万；最终实现归属净利率14.0%，同比下降0.1 个pct。
2025Q1 经营趋势明显改善。2024Q4 收入同比增长15.5%，较Q3 改善明显，2025Q1收入增速进一步提升至27.28%，公司此前中标车型预计开始贡献收入；毛利率看，2024Q4、2025Q1 毛利率分别为28.3%、32.5%，分别同比下降1.9 及1.0 个pct，或依然受到新项目参与较多所致。此外公司经营效率在持续提升，2024Q4、2025Q1 期间费率同比下降0.7、1.8 个pct，其中销售费率2024Q4 及2025Q1 下降0.9、0.7 个pct。最终2024Q4、2025Q1 实现净利率11.1%、19.4%，分别同比变动-5.2、+0.2 个pct。
成本优势突出，利润率行业领先。在原材料高位情况下，行业整体盈利承压部分企业陷入亏损，但公司依然取得了较好的利润水平，主要在于成本优势：1）模具自制。公司工装模具的自制率达到90%以上，与委外订制加工方式相比节省设备开支；2）严格良率考核。
依靠严格的考核制度和激励机制，公司良品率行业明显领先；3）人工优势。公司所在仙居县人力成本较低，作为劳动密集型行业人力优势明显；4）配方积累。公司原材料混炼胶自制比例95%以上，自制配方经验使得单米密封条含胶量相对较低，降低成本。
客户持续突破，在手项目储备较多。依托丰富的客户资源、优势的成本控制能力，公司加大项目获取力度。据初步统计，截至2024 年底，公司统计在研新项目车型42 个，新接项目总数超过2023 年项目的2 倍，为未来可持续、快速发展提供强有力的支撑。
投资建议：展望后续，公司客户结构持续优化，新客户不断突破有望带来新的增量；原材料若高位逐步回落，有望贡献额外业绩弹性。预计2025、2026 年归属净利润约为2.4、3.0 亿，对应PE 为15、12 倍。
风险提示
1、原材料继续大幅上涨；
2、汽车销量持续承压。