航空行业3月数据点评：航司国内国际航线结构继续优化 国内运力投放下降
3 月民航市场运力运量继续增长。根据航班管家数据，3 月民航旅客运输量约为5939万人次，同比24 年增长3.4%；国内运力同比24 年下降1.8%（24 年春运3 月5 日结束）；国内客流量同比24 年增长1.5%。国际客运航班约5.4 万班次，恢复至19 年同期的85.5%，中国大陆赴日本、韩国、泰国航班量排列前三。
3 月民航日均飞机利用率为7.6 小时，环比下降12%，同比24 年下降0.8%，多家航司受到飞机发动机维修等因素影响。根据航班管家数据，3 月民航客运日均飞机利用率为7.6 小时，其中宽体机日均飞机利用率为8.7 小时、窄体机日均飞机利用率为7.6 小时、支线飞机日均飞机利用率为5.2 小时。
航司3 月数据总体情况：各航司运力投放、旅客周转量小幅增长。6 家上市航司ASK 运力投放同比24 年增长情况如下：中国国航（+0.4%）、中国东航（+7%）、南方航空（+3%）、吉祥航空（+4%）、春秋航空（+2%）、海航控股（+11%）；各航司RPK 旅客周转量同比24 年增长：中国国航（+2%）、中国东航（+11%）、南方航空（+6%）、吉祥航空（+3%）、春秋航空（+2%）、海航控股（+12%）；各航司旅客运输量同比变化：
中国国航（+0.5%）、中国东航（+7%）、南方航空（+2%）、吉祥航空（-2%）、春秋航空（+2%）、海航控股（+3%）；春秋航空客座率继续领跑各上市航司：中国国航（79.7%，较24 年+1.2pct）、中国东航（84.2%，较24 年+2.9pct ）、南方航空（84.7%，较24 年+2.4pct）、吉祥航空（ 84.5%，较24 年-0.9pct ）、春秋航空（89.7%，较24 年+0.1pct）、海航控股（82.5%，较24 年+0.2pct）。
国内市场：国际航线恢复缓解国内运力投放压力，国内运力投放同比下降。ASK 同比24年变化：中国国航（-5%）、中国东航（-1%）、南方航空（-3%）、吉祥航空（-9%）、春秋航空（-5%）、海航控股（+0.04%）；RPK 同比24 年变化：中国国航（-1%）、中国东航（+3%）、南方航空（+1%）、吉祥航空（ -8%）、春秋航空（ -4%）、海航控股（+1%）。
国际市场：中国东航、吉祥航空运力和运量超过2019 年同期水平。ASK 同比19 年变化：中国国航（-9%）、中国东航（+14%）、南方航空（-6%）、吉祥航空（+168%）、春秋航空（-10%）、海航控股（-22%）；RPK 同比19 年变化：中国国航（-13%）、中国东航（+16%）、南方航空（-6%）、吉祥航空（+149%）、春秋航空（-14%）、海航控股（-57%）。
地区市场：各上市航司地区市场运力投放出现分化。ASK 同比19 年变化：中国国航（-11%）、中国东航（-6%）、南方航空（-35%）、吉祥航空（-15%）、春秋航空（-76%）、海航控股（-38%）；RPK 同比19 年变化：中国国航（-22%）、中国东航（-10%）、南方航空（-38%）、吉祥航空（-15%）、春秋航空（-76%）、海航控股（-15%）。
投资分析意见：我们认为目前市场正在逐步走出传统淡季，今年市场供给逻辑已有多方面验证，旅客量自然增长的核心逻辑不变，持续展望2025 全年尤其是淡季的票价改善，内需复苏下航空需求侧有望触底提升，加速顺周期行情启动。继续看好航空板块，供给逻辑确定性强，需求端具备弹性，在外部油汇变化配合下航司能够释放较大业绩提升空间，推荐中国国航、华夏航空、春秋航空、吉祥航空、国泰航空、南方航空、中国东航。
风险提示：油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险。