家电行业2025W14周报：各公司积极回购 关税最差预期时点已过
关税波折仍在，但最差预期时点已过，全球产能多元布局的龙头企业长期仍具竞争力。内需刺激相关领域有望存在机会。各公司积极回购彰显信心。
投资要点：
投资建议：当 下聚焦四条主线：1）外部关税政策不确定的背景下，地产链和内需（人口政策等）有望出台更多刺激政策，推荐老板电器（11.86X，2025PE，下同）、华帝股份（9.91X）、公牛集团（18.39X）、小熊电器（19.80X）、飞科电器（24.85X）、荣泰健康（17.78X）；2）AI+主题情绪有望好转，推荐TCL 电子（10.13X）、萤石网络（40.35X）；3）全球化产能布局领先的龙头长期竞争力突出，推荐美的集团（12.53X）、海信视像（11.50X）、海尔智家（10.86X）；4）在东南亚有代工，海外以品牌生意为主的行业产品定义领先者长期竞争力维持，推荐九号公司（25.55X）、石头科技（15.96X）、科沃斯（24.12X）
关税波折仍在，但最差预期时点已过：4 月9 日，在关税生效13 小时后，特朗普紧急宣布暂停对等关税90 天，仅对中国维持125%关税，其他多数国家税率降至10%。参考18 年贸易战期间对中国某些品类的豁免释放出的积极信号，我们推测此次为期90 天的关税豁免也代表着关税带来的负面影响在短期维度下已解除，预计此前超跌的个股将迎来反弹。此外，在Q2 关税豁免期内，具备海外生产基地的家电厂商可能加快订单生产和备货节奏，从而凸显其相对优势。
长期来看，拥有全球产能布局的龙头企业仍具有核心竞争优势，这为其在逆全球化背景下开拓全球市场奠定了基础。
各公司积极发布回购计划，传递积极信号：2025 年以来，主要家电公司陆续发布回购计划。美的集团4 月8 日公告回购15~20 亿元，海尔智家4 月2 日公告回购10~20 亿元，其于4 月7 日还发布2085~4170 万元的高管增持计划。此外，石头科技、富佳股份、光峰科技、长虹美菱、倍轻松、金海高科都陆续发布了股权回购计划，计划用自有资金或者自筹资金回购，分别用于股权激励计划/员工持股计划/回购注销，向市场传递出积极的信号。
多品类周度数据改善，关注内需机会：根据奥维云网线上累计数据，家电多品类周度边际改善。线上干衣机/扫地机器人/洗地机累计增速均环比提升，线下干衣机/油烟机/燃气灶/洗碗机/扫地机器人均环比提升。内需改善存在强预期弱现实情况，其中部分公司Q1 基数较低，不排除在报表端实现可观增长。我们预计在外部环境不确定的大背景下，地产链和内需（人口政策等）会有更强的应对与刺激落地，后续内需刺激相关领域有望存在机会。
风险提示：关税政策的不确定性、海外需求存在不确定性、以旧换新政策对后续的拉动效果不及预期。