景业智能(688290)：“核+军+民”三线并进 多维优势撬动万亿高景气赛道
投资要点
行业景气提升，政策与需求共振打开万亿空间我国核能产业已迈入规模化、自主化与高质量发展并行的新阶段，成为实现“双碳”目标的核心支撑。截至2024 年底，国内商运核电机组达57 台，总装机容量6083 万千瓦，叠加国务院连续三年核准超10 台机组，全国在运及在建机组总装机容量突破1.13 亿千瓦，规模全球第一。核技术应用领域，《核技术应用产业高质量发展三年行动方案（ 2024-2026年）》明确政策支持，行业产值预计从2024 年2400 亿元增至2026 年4000 亿元，CAGR 达15%-20%，核医学诊疗设备、放射性药物及质子治疗中心等细分方向加速扩容。机器人及智能装备方面，我国正处于技术突破、产业化加速与商业化落地并行的关键阶段，2024 年特种机器人市场规模预计突破240 亿元（近五年CAGR 29.36%），政策推动下国产替代加速，2023 年国产工业机器人份额首超50%，2024 年占比预计提升至55.63%，人形机器人商业化元年（2025 年）临近，产业链协同效应进一步凸显，上游核心零部件国产化提速，下游应用场景向智能制造、极端环境等高价值领域延伸。
技术+产能+协同多维优势，卡位核工智能化核心环节
景业智能作为核工业智能装备领军者，依托深厚技术积淀与全产业链布局，构建差异化竞争壁垒。技术上，公司突破耐辐照、防爆、无传感遥操作等难题，电随动机械手、关节式特种机器人等首台（套）产品供货，防爆全向重载AGV 等装备具有明显优势。产能方面，滨富合作区产业园2024 年6 月底完成搬迁，正式投入运营，是公司实现智能制造升级和提升交付能力的核心载体；滨江科技园已于2024 年底完成装修设计，2025 年1 月正式搬迁入驻使用；海盐产业园已顺利完
成主体结顶工程，处于设计装修阶段，预计2025 年年中投入使用，支撑订单交付能力提升。协同层面，公司深度绑定中核集团、中科院等龙头单位，并联合浙大、清华攻关具身智能，布局核聚变装置配套等前沿领域。2024 年公司核工业订单稳健增长，乏燃料后处理、核燃料元件制造等环节贡献基本盘，核电站智能化运维业务蓄势待发。
军工+核药双引擎启动，高壁垒场景驱动业绩弹性释放
军工领域，国防预算连续三年增长7.2%，国防军工行业向国产化、智能化、无人化倾斜，公司凭借核工场景的技术迁移能力，快速切入特种机器人（排爆、巡检）、智能保障系统等赛道，借助高品质产品交付经验，积极开拓相关客户，意向订单转化提速，有望成为新增长极。核技术应用领域，公司放射性药物自动分装系统获取多家核药企业订单，核药智能产线解决方案与秦山同位素基地、近代物理所合作落地，卡位国产化替代窗口期。此外，随着精准医疗与核技术的深度融合成为行业趋势，2030 年预计核医学药物市场规模将突破300 亿元，公司积极布局，链接智能装备、核素应用和核医学三大领域，相关装备及服务商业化放量潜力可期。军工与核技术应用双赛道均具备高门槛、高附加值特征，驱动盈利结构优化。
盈利预测
预测公司2025-2027 年收入分别为6.11、7.52、8.75 亿元，EPS 分别为1.40、2.08、2.59 元，当前股价对应PE 分别为33.7、22.6、18.2 倍。公司主要从事特种机器人及智能装备系统的研发、生产及销售，凭借核工全产业链卡位、核心技术壁垒及军工/核技术应用的战略布局，充分受益于国家战略行业智能化升级红利，业绩有望持续增长，维持 “买入”投资评级。
风险提示
市场竞争加剧；四足及人形机器人量产不及预期；客户需求变化风险；订单不连续风险；产业政策重大调整风险。