非银金融周报：中证协发布证券公司并表管理指引；个险经代“报行合一”落地
2025 年至今，A 股IPO 上市34 家，募集金额199.4 亿元。
2024 年，A 股IPO 上市100 家，募集金额673.5 亿元。两融： 截至2025 年4 月17 日，两市两融余额18,049.70 亿元， 环比减少0.46%，较2024 年日均水平增加15.18%。两市融券余额112.69 亿元，占两融比例为0.62%。
本周（ 2025.4.13-2025.4.19）非银金融申万指数上涨0.80%，跑赢沪深300 指数0.21 个百分点，位列所有一级行业第12 名。细分板块来看，证券板块上涨0.07%、保险板块上涨2.35%、多元金融上涨0.96%、互联网金融上涨1.28%、金融科技下跌0.36%。九鼎投资（+14.18%）、中国人保（ +8.84%）、ST 亚联（+6.12%）、海德股份（+5.84%）、拉卡拉（ +5.62%）涨幅靠前；电投产融（-6.23%）、新力金融（ -3.83%）、国联民生（-3.57%）、湘财股份（-2.63%）、中粮资本（-2.36%）跌幅靠前。
券商：中证协发布证券公司并表管理指引
4 月18 日，中国证券业协会发布《证券公司并表管理指引（ 试行）》（下称《指引》），旨在加强证券公司对子公司及业务条线的“垂直化”管理，推动证券公司有效防范风险跨区域、跨市场、跨境传染，为证券行业的稳健经营和高质量发展提供保障。《指引》共八章、四十一条，主要涵盖以下内容：一是明确并表管理范围；二是明确并表管理各要素的管理要求；三是配套制定行业并表管理风控指标计算标准；四是设置差异化过渡期。
协会表示，近年来，境内资本市场持续发展，证券公司逐步出现综合化经营发展态势，有必要将行业风险管控边界从母公司层面扩展至母子公司的整体视角，以利于更全面、及时、有效地评估和管控风险，促使行业持续稳健发展。此次《指引》规范了证券行业并表管理的实践标准，《指引》的发布是证券行业在持续完善全面风险管理的基础上，前瞻性考量行业发展趋势与潜在风险，对证券公司风险管理提出的新要求和新标准。
保险：个险经代“报行合一”落地，推动行业高质量转型
4 月18 日，金融监管总局印发《关于推动深化人身保险行业个人营销体制改革的通知》（以下简称《通知》），旨在针对个人营销体制当前存在的主要问题，以制度规范督促保险公司加强对保险销售人员的约束和引导，同时发挥行业组织、监管部门等合力，共同推动个人代理渠道转型升级，从而为保险行业高质量发展夯实基础。此次《通知》主要分十三条，包括深化个人营销体制改革、强化管理和监督力度、夯实行业发展基础等三个方面。
此次《通知》的出台，是“报行合一”政策在人身险个人代理渠道的系统化延伸，既延续了费用真实性管控的核心要求，又通过佣金递延、利益分配优化等创新机制推动行业向高质量发展转型。1）费用管控精细化：明确要求保险公司根据产品类型、销售难度等差异化设定费用假设，并通过费用分摊机制、预算执行考核等实现“精算假设费用、预算费用和考核费用相统一”，从制度层面强化“报”与“行”的一致性；2） 佣金递延发放机制：针对长期保单（如缴费期10 年以上保单要求佣金发放周期不低于5 年），将代理人收入与服务周期绑定，避免短期逐利行为，与“报行合一”遏制费用套利的目的一脉相承。
风险提示
政策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动； 自然灾害风险。