通信行业动态报告：持续关注运营商、海缆与军工通信
德国新政府联盟协议删除“可信国家”条款，中资企业在欧营商环境或迎来改善？德国《经济周刊》2025年4月15 日发布文章讨论联合协议的更改可能，或意味着华为的产品可能引入德国。此前联合协议还是“在关键基础设施的敏感领域，未来只能安装来自值得信赖国家的组件”。但后续删除了“值得信赖国家”的表述。我们认为，这种修改一定程度上可解读为监管放松， 但实际情况不确定，一是欧盟也追求自主可控，且欧洲是爱立信、诺基亚等设备商的基本盘；二是德国及欧洲区域的5G覆盖已较好，即便开放市场业绩弹性也相对有限；三是6G商用还需4-5 年时间。
此外，当前中美关税、科技领域的竞争仍存在较大不确定性，建议持续关注运营商、海缆、军工通信等领域。
行情回顾
本期通信板块表现较好。通信（申万）指数上涨0.53%， 跑输沪深300 指数0.06pcts，在申万31 个一级行业中排名第13。二级子行业（申万）中，通信服务上涨0.15%，通信设备上涨0.77%。
推荐组合
本期推荐：中国联通、中国移动、中国电信、亨通光电、中天科技、七一二。
上期回顾：投资组合“中国移动、中国电信、拓邦股份、和而泰、美格智能、亨通光电”，相同权重测算平均上涨2.59%，跑赢通信(申万)指数2.06pcts，跑赢沪深300 指数2.00pcts。
建议关注：智能控制器（拓邦股份、和而泰、振邦智能等）；物联网模组（广和通、移远通信、美格智能等）；运营商（ 中国移动、中国电信、中国联通）；军工通信与卫星（铖昌科技、上海瀚讯、海格通信、华测导航、盛路通信等）；线缆及深海科技（亨通光电、中天科技、烽火通信等）；云计算（中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、润泽科技、奥飞数据、数据港、宝信软件、科华数据、华工科技、锐捷网络、工业富联、海兰信等）；液冷（英维克等）；工业互联网（宝信软件、三旺通信、映翰通等）；云通信（亿联网络）。
风险提示：国际环境变化；人工智能发展不及预期； 市场竞争加剧；汇率波动；数字中国发展不及预期；下游资本开支和需求不及预期。