化工周报：25Q1复合肥景气回暖 金属铬仍处上升通道 关注行业中长期投资机遇
当前时点的化工宏观判断。根据wind 数据统计，原油：俄乌事件缓和、美国对等关税政策叠加OPEC+增产拖累油价景气，但页岩油企业成本支撑力度较强，油价下跌空间有限。煤炭：煤炭价格中长期回落，中下游压力逐步缓解。
天然气：海外天然气价格底部震荡。
25Q1 复合肥景气向上，供需优化催动金属铬持续上涨。25 年以来主要单质肥价格企稳回暖，复合肥景气有所提升。随着近年来国内经济作物的品种数量不断增加、种植面积不断扩大，叠加土地流转在大田区的持续推进，我们看好复合肥行业与头部企业的渗透率提升，建议关注新洋丰、史丹利、云图控股等企业的投资机遇。据百川盈孚数据，2 月底以来金属铬已上涨5000 元/吨。成本端，铬矿与硫酸上涨支撑；供给端，上游铬盐生产过程重污染，国家对行业新增产能严格管控；需求端，下游不锈钢开工提升，新能源提供增量，叠加欧洲增加军费开支，有望带动新一轮需求上涨。推荐关注振华股份。
化工板块配置。根据wind 数据统计，本周油价下跌煤价维稳，海外天然气价格底部震荡。化工24 年1-4 季度PPI 数据持续从负值向0 轴缓慢回升，3 月化学工业PPI 同比-2.8%，降幅环比走扩，主要受能源价格走弱拖累。3 月份全国制造业PMI 录得50.5%，环比回升0.3pct，内需景气向上。当前国内春旺来临，重视价差底部库存偏低的周期品投资机会。
投资分析意见：
传统周期关注白马及细分企业的阿尔法。关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源，钛白粉规模企业，纺服链涤纶长丝桐昆股份，氨纶，农化关注复合肥新洋丰、史丹利、磷化工关注云天化、兴发集团、湖北宜化等，农药细分标的（扬农化工、润丰股份等）、民爆易普力、广东宏大等。
长景气底部上行板块。受内需恢复及成本下降，轮胎产业链有望持续受益、关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。氟化工制冷剂配额争夺结束，价格底部回升，关注巨化股份、三美股份、金石资源、昊华科技。
成长标的确定性修复。半导体材料方面，关注估值低位，业绩具备确定性及弹性的雅克科技、广钢气体、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，万润股份、瑞联新材、莱特光电、东材科技、天禄科技等；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料华恒生物、吸附分离材料蓝晓科技、催化材料建龙微纳、芳纶材料泰和新材、锂电及氟材料新宙邦、萃取提锂及量子点新化股份等。
风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。