非银行业深度报告：分红险再立潮头 有望开启险企第二增长曲线
1、分红险有利于优化保险公司资产负债，契合当前资本市场发展政策。
分红险兼具保障和投资功能，同时较好地平衡了保险公司和投保人的利益。由于分红险预定利率低于传统险，因而降低了保险公司的刚性支出成本。同时，分红险在资产配置上兼顾固收和权益，有利于提升保险公司的权益投资规模和预期收益率水平，契合国家资本市场发展的政策背景。
2、保险公司大力推进分红险转型，重在加快分红险相关能力体系建设。
在分红险转型过程中，需要从产品设计、产品营销、资金配置和后期服务等各环节的支持，重点要关注渠道经营能力、综合投资能力和综合服务能力等方面体系的构建。从分红险整体发展基础看，友邦保险、中国太保寿险2024 年的分红险占比分别约为34%、21%，占比均超过20%；代理人团队方面，中国人寿、中国平安的代理人数量分别为61.5 万、36.3 万，分居前两位；综合投资能力方面，新华保险、中国人寿在2010-2024 年间季度平均总投资收益率为5.17%、4.76%，新华保险、中国平安的平均净投资收益率为4.50%，均处于较好水平；增值服务方面，中国平安进行了全方位康养布局，新华保险、中国太保、中国人寿也在加大增值服务力度。
3、分红险发展曾有十年黄金期，如今面临再度崛起的发展机遇。2000 左右分红险进入中国，也是处在行业利差损风险加大和监管层力推的背景下，同时契合了上一轮资本市场的发展机遇，从而迎来了分红险发展的“黄金十年”。当前我国保险市场也面临着类似的情形，预期在监管层引导和险企转型以及资本市场改革等几方面因素共振下，分红险有望迎来再度崛起的发展机遇，开启保险公司的第二增长曲线。
投资建议：
预计在监管部门引导和保险公司大力推动下，分红险有望迎来一段快速发展时期。重点推荐长期深耕分红险市场、具有先发优势的友邦保险、中国太保，分红险转型提速较快、综合投资能力强的新华保险，以及代理人渠道强、综合服务能力强的中国平安、中国人寿。
风险提示：
1、权益市场持续下跌，产品吸引力下降；2、长端利率快速下行，分红险增速放缓；3、分红险转型力度不及预期，分红险占比提升较慢。