建筑材料行业周报：推荐低位消费建材、国产替代和带路标的
第16 周（ 04/13-04/19） 4 月新房同比下滑，二手房交易同环比增速放缓。（1） 30 城大中城市商品房交易数据：今年第16 周，国内30 大中城市新房成交面积142.21 万㎡，同比-22%，环比-0.02%；累计交易面积2,611.24 万㎡，同比+1%；从交易套数来看，30 大中城市商品房成交12,599 套，同比-22%，环比-2%；累计交易230,044 套，同比-3%；（2）15 城二手房交易数据：国内15 个重点监测城市二手房成交面积207.23 万㎡，同比+15%，环比+2%；累计交易2,942.27 万㎡，同比+37%。
水泥价格错峰执行节奏放缓价格下滑，浮法玻璃边际好转。
（ 1） 水泥：本周全国水泥市场价格392.67 元/吨，环比回落，跌幅为0.9%。价格下调区域主要集中在华东、华南和西南地区，幅度10-30 元/吨；价格上涨区域有江西和河南地区，幅度10-30 元/吨。全国水泥磨机开工负荷均值50.86%，较上周下降0.34 pct，由升转降。（2）浮法玻璃：本周国内浮法玻璃均价1328.50 元/吨，较上周均价（1319.47 元/吨）上涨9.03 元/吨，涨幅0.68%，环比涨幅略扩大。（3）光伏玻璃：截至本周四，2.0mm 镀膜面板主流订单价格14-14.5 元/平方米，环比持平，较上周暂无变动；3.2mm 镀膜主流订单价格22-22.5 元/平方米，环比持平，较上周暂无变动。（ 4）无碱纱：截至4 月17 日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市场主流成交价格在3600-3800 元/吨不等，全国企业报价均价3833.00 元/吨，主流含税送到，较上周均价（3833.00）持平，同比上涨15.39%，较上周同比涨幅收窄5.07pct。（ 5）电子纱：周内电子纱G75 主流报价8800-9200元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布报价亦趋稳，当前报价3.8-4.4 元/米不等，成交按量可谈。
1-3 月份新房销售降幅收窄。据国家统计局数据，1-3 月份，全国房地产开发投资19904 亿元，同比下降9.9%，降幅较上月扩大0.1pct；其中住宅投资15133 亿元，下降9.0%。房地产开发企业房屋施工面积61.37 亿平方米，同比下降9.5%。其中，住宅施工面积42.72 亿平方米，下降9.9%。房屋新开工面积12996 万平方米，下降24.4%。其中，住宅新开工面积9492 万平方米，下降23.9%。房屋竣工面积13060 万平方米，下降14.3%。其中，住宅竣工面积9502 万平方米，下降14.7%。1-3 月份，新建商品房销售面积21869 万平方米，同比下降3.0%，降幅比1—2 月份收窄2.1pct。新建商品房销售面积21869 万平方米，同比下降3.0%，降幅比1-2 月份收窄2.1 个百分点；其中住宅销售面积下降2.0%。新建商品房销售额20798 亿元，下降2.1%，降幅收窄0.5 个百分点；其中住宅销售额下降0.4%。
投资建议
我们推荐的细分方向：
1) 经营韧性超强+高分红抵御行业下行，扩内需+促消费拉动消费建材需求。年初至今二手房交易活跃，从后续需求上我们判断重装改造需求旺盛；今年1 月国家发改委和财政部发布扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新，其中强调积极支持家装消费品换新。当下叠加“对等关税”持续演绎，内需消费刺激方面尚有空间，消费建材需求有望进一步释放。
2024 年报陆续披露，推荐内需刺激政策预期下有望受益的【东方雨虹】，推荐经营韧性超强+超高分红的【伟星新材】【兔宝宝】；推荐具备强α属性的【三棵树】，推荐目前估值处于低位的且具备上行势能的【北新建材】等，【东鹏控股】【箭牌家居】等受益。
2) 雅鲁项目有望进入主体开发阶段，地基处理和民爆需求旺盛。公司预计未来核电建设中岩土工程市场规模每年大概在150 亿元左右；雅鲁水电项目去年底核准后今年预计二季度前后有望进入主体开发流程，作为十四五最后一年收官的标志性工程；推荐【中岩大地】，公司目前是复杂岩土行业领先，有望给公司带来订单增量。民爆行业工信部要求到2025年生产企业数量降至50 家以内，2027 年形成3-5 家国际龙头；目前国内头部企业加速整合，广东宏大收购雪峰科技、江南化工并购红旗民爆，行业未来呈现强者恒强的竞争格局；新疆煤矿、西藏金属矿+基建+水利等的需求旺盛，看好民爆领域未来发展，深度布局新疆的【广东宏大】【雪峰科技】【易普力】【高争民爆】等标的受益
3) “ 对等关税”持续演绎，内循环投资预期变强。美所谓“对等关税”再升级，目前形势尚未明朗；①我们认为强关税背景下，国内企业出海和投资短期内或有较大影响，内需再释放的预期变强；我们建议重点关注基建投资需求提升，基建端推荐【中国建筑】，【中国交建】【四川路桥】【上海建工】【安徽建工】等标的受益；水泥材料端有望受益于内需拉动，叠加各地水泥企业积极推进行业自律，加强错峰生产，通过提价改善企业亏损，水泥价格有望延续上涨；我们推荐具备成本与规模优势的【海螺水泥】【华新水泥】；【上峰水泥】【塔牌集团】等受益。②我们推荐在美有9.6 万吨/年产能布局、叠加2024 年业绩超预期的【中国巨石】，受益于下游需求提升，低成本产能逐渐释放，24Q4 实现营收42.2亿元，同比+22.4%；归母净利9.1 亿元，同比+146%；我们认为公司经营进入转折点，进入25Q1 电子纱提价，下游AI 服务器、新能源汽车轻量化推动高频高速电子布需求。公司淮安10 万吨电子纱项目将于今年投产，锁定高端市场份额，我们判断2025 年电子纱有望提供新增量；在海外有产能布局的【国际复材】标的受益。
4) “ 对等关税”压力加码，“一带一路”有望再迎催化。“一带一路”事关对外战略，利于与沿线和周边国家的合作和稳定，在美发布所谓“对等关税”，对全球各国关税加码的背景下有望再加强。2023 年召开了第三届一带一路高峰论坛，按照每两年举办一次的节奏判断，2025 年可能召开第四届高峰论坛，国际工程板块迎来催化，我们推荐【中国建筑】【中国中冶】，国际工程【上海港湾】【中工国际】【中钢国际】【中材国际】【北方国际】等国际工程公司受益。
5) 国内船舶涂料取证新节点，工业涂料需求日渐旺盛，国产替代已成必然趋势。推荐【麦加芯彩】，受益于集装箱涂料需求大爆发，公司2024 年集装箱涂料同比激增213%；新业务船舶涂料已率先取得挪威船级社防污漆证书，防污漆是船舶涂料难度最高项目之一，公司在新领域的探索迈出坚实一步，船舶涂料有望实现国产替代。推荐【松井股份】，公司3C 涂料需求稳增，去年营收6.08 亿元，同比+27%。乘用车领域实现营收 1.30 亿元，同比+31.96%；2025 年1-2 月，新能源汽车销量为183.5 万辆，同比+52%；下游需求景气度高。此外，公司以AI 创新、机器人为代表的新兴应用场景及领域，凭借自身技术积累，探索新涂料在机器人领域的应用。俄乌冲突边际缓和，汽车需求有望提升，【东来技术】等受益。
6) 行业“OC 证”首证落地，eVTOL 商业化运营在望。3 月28 日，合肥合翼航空拿到首张民用无人机“OC 证”，亿航智能全球首张“OC 证”，标志这eVTOL 商业化运营迎来关键节点，低空经济或进一步迎来催化。3 月 5 日，国务院政府工作报告连续两年提及“推动低空经济等新兴产业安全健康发展。去年12 月27 日，国家发改委官宣成立低空经济发展司；12 月25 日，国务院扩大专项债投向范围，低空经济等新质生产力纳入其中；11 月18 日中央空管委宣布将在6 大城市启动eVTOL 试点；截止到2024 年末，全国已有45 个城市启动低空政策规划；政策频出，低空发展趋势明朗。我们推荐低空领域业务模式日渐成熟且估值低的【华设集团】，公司已成立低空产业集团打通低空产业全过程服务链条，有望率先受益；推荐6 大城市试点城市及周边辐射的【设计总院】；【苏交科】【隧道股份】等产业受益。
风险提示：需求不及预期，成本高于预期，系统性风险等。