比亚迪(002594)：前三月累计销量已破百万 出口月销再创新高
2025 年4 月1 日，比亚迪公布2025 年3 月销售数据，实现新能源汽车销量37.7万辆，同比增长24.8%，环比增长16.9%。
“天神之眼”赋能车型产品力，前三月累计销量已破百万总量来看，2025 年3 月比亚迪实现新能源汽车销量37.7 万辆，同比增长24.8%，环比增长16.9%。2025 年1-3 月累计已实现新能源汽车销量100.1 万辆，同比增长59.8%，同比高增主要系三大因素共振：1）“全民智驾”智能化战略，赋能全价格带车型竞争力；2）针对老款非智驾车型，终端给予优惠加速清库；3）以旧换新政策刺激覆盖全年，相较去年基数较低，实现同比高增。
王朝+海洋网销量持续增长，高端品牌矩阵共振向上分品牌来看，2025 年3 月王朝+海洋网/腾势/方程豹/仰望品牌分别实现销量350,615/12,620/8,051/133 辆，同比分别增长22.3%/22.8%/126.8%/-87.8%,环比分别增长15.1%/48.2%/62.9%/26.7%。其中，王朝+海洋网车型充分受益“全民智驾”战略，销量趋势强势向上，2025 年1-3 月累计售出93.4 万辆，同比增长59.3%。
高端品牌整体来看，3 月共售出2.1 万辆，同比增长39.4%，环比增长53.4%，以方程豹8 和腾势N9 为代表的大型豪华车，在智能化赋能下，高端品牌销量具备较强增长后劲。
全球化进度加速，出口月销再创新高
2025 年3 月比亚迪海外销量实现7.2 万辆，同比增长89.2%，环比增长8.5%，延续了前两个月海外销量高速增长的趋势。海外销量占比为19.6%，同比提升6.8pct，环比下滑1.5pct，销量占比环比下滑的主要原因是春节假期结束，国内销量增长较快所致。公司携手众多全球优质经销商，加速海外渠道布局；推进本地化生产进程，乌兹别克斯坦和泰国工厂陆续投产；搭建出海船队，“EXPLORER NO.1”、“BYDCHANGZHOU”先后投入使用，有望助力公司海外竞争力，加速海外销量增长。
投资建议
比亚迪技术进步带动销量增长飞轮持续演绎，“全民智驾”智能化战略有望助力公司实现量价齐升。全球化进程加速，高端化受益智能化+大车型战略，有望打开营收和利润空间，中长期盈利水平有望持续提升。我们预计公司2025-2027 年收入分别为10063.48/12126.49/14551.79 亿元，对应增速分别为29.5%/20.5%/20.0%；归母净利润分别为563.74/692.71/837.01 亿元， 对应增速分别为40.0%/22.9%/20.8%；EPS 分别为18.55/22.79/27.54 元/股，3 年CAGR 为27.6%，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧;上游原材料涨价风险;出口目的国家贸易壁垒提高;汇率波动风险。