三花智控(002050)：业绩同比增长 发力战略新兴业务
毛利率同比有所下滑，销售费用率略有下滑，管理、研发费用率提升：
公司2024 年毛利率为27.47%，同比下滑0.15pct。其中制冷空调电器零部件业务毛利率为27.35%，同比下滑0.62pct，汽车零部件业务毛利率为27.64%，同比提升0.53pct。2024 年公司销售费用率为2.60%，同比下滑0.1pct，管理费用率为6.32%，同比提升0.3pct，研发费用率为4.84%，同比提升0.4pct。
加快全球布局，发力战略新兴业务：仿生机器人业务方面，公司紧密配合客户，满足客户需求；产品关键性能指标持续自主优化，并围绕自研产品方案构筑工艺和专利技术护城河。此外，储能业务方面，公司聚焦主要客户，密切跟踪储能系统技术发展动向，并不断跟进储能热管理零部件的市场机会。全球布局上，持续进行墨西哥、波兰工厂和国内中山、沈阳、天津、杭州、绍兴滨海工厂建设和新产能布局，落实全球化供应版图。
投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入321.06/369.60/454.20 亿元，归母净利润37.44/43.54/53.78 亿元。对应PE 分别为22.79/19.60/15.87 倍，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；新兴业务发展不及预期的风险。