中航高科(600862)：全年超额收官 新一轮景气在即
公司发布2024 年报，2024A 实现营收50.72 亿，同比增长6.12%；归母净利润11.53 亿，同比增长11.75%；扣非归母净利润11.37 亿，同比增长13%。其中，2024Q4 实现营收12.51亿，同比增长8.13%，环比减少1.81%；归母净利润2.41 亿，同比增长28.67%，环比减少21.94%；扣非归母净利润2.38 亿，同比增长16.45%，环比减少21.49%。
事件评论
公司超额完成年初经营目标，子公司航空工业复材稳健运行，优材百慕表现亮眼。公司2024A 实现营收50.72 亿，yoy+6.12%，利润总额13.57 亿，yoy+11.89%，均高于年初经营目标。分业务看，航空工业复材实现营收47.65 亿，yoy+5.55%，利润总额13.74 亿，yoy+8.44%，净利润11.85 亿，yoy+8.91%，超额完成交付任务，满足了换代升级新材料需求，批产产品性能稳定性进一步增强。优材百慕实现营业收入2.04 亿，yoy+32.77%，利润总额3,648.39 万，yoy+170.82%，净利润3436.70 万，yoy+150.15%，民航市场年度订单金额同比显著增长。航空先进制造分部实现营业收入9587.49 万，yoy+44.87%，利润总额-1951.68 万，同比减亏1145.87 万，坚持深化改革，优化产业结构布局。
公司深入推进精益生产管理运行效率稳步提升，各业务板块均实现盈利能力改善。公司2024A 销售毛利率为38.83%，同比提升2.08pcts，环比提升0.31pcts；期间费用率为11.43%，同比提升0.25pcts，各分项均较为稳定；销售净利率为23.06%，同比提升1.35pcts。24Q4 销售毛利率为39.77%，同比提升5.2pcts，环比降低1.3pcts；期间费用率为17.92%，同比提升3.93pcts，环比提升7.1pcts；销售净利率为19.8%，同比提升3.47pcts，环比降低4.61pcts。分业务来看，2024 年航空工业复材净利润率为24.87%，同比提升0.77pcts，优材百慕净利润率为16.86%，同比提升7.91pcts，航空先进制造分部净利润率为-20.36%，同比提升26.45pcts。
公司合同负债显著增长指引未来需求景气，积极备货扩产以保障交付与业务拓展。2024年末公司合同负债余额为1.67 亿，同比增长201.57%，相较Q3 末增长1.03 亿，反映下游需求回暖。供给层面，公司备产充足，24A 末存货余额为12.75 亿（其中原材料3.02亿，在产品2.96 亿，库存商品6.76 亿），同比增长6.11%。同时公司积极扩产，部分产能逐步释放，24A 末在建工程余额为1.06 亿，同比减少61.12%，固定资产余额为11.98亿，同比增长13.25%。先进航空预浸料生产能力提升项目已完成工程建设并通过联合验收并转固，部分设备已完成安装调试，进一步提升预浸料生产与物料储运能力；炭材料制品生产线建设项目累计完成投资 6,132 万元，已完成政府“三同时”验收；航空发动机用树脂基复材零组件生产能力建设项目完成投资额 1,906 万元，已完成部分招标和基础建设工作。
风险提示
1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期的风险；2、公司项目投产进度和订单获取不及预期的风险。