上汽集团(600104)：改革逐步见成效 1季度盈利实现正增长
事件：公司发布2025 年一季度主要经营情况公告。
1 季度公司盈利实现同比正增长，好于市场预期。据公司公告，2025 年1 季度公司归母净利润为30-32 亿元，同比增长10%-18%；2025 年以来公司深入推进全面深化改革、实施降本增效，1 季度产销同比回升势头持续走强，带动公司1 季度盈利实现同比正增长。
1 季度公司整体批发销量同比改善，自主国内销量及新能源销量同比高增。公司1 季度整体批发销量94.49 万辆，同比增长13.3%。据公司公众号，3 月公司终端销量约42.1 万辆，较3 月批发销量高出约3.5 万辆。上汽乘用车1 季度累计销量16.38 万辆，同比增长0.8%；据公司公众号，上汽乘用车1 季度国内销量同比增长58.7%。
1 季度公司新能源汽车累计销量27.30 万辆，同比增长29.9%。
公司内部改革继续推进，深化与华为合作。2025 年初公司启动“大乘用车板块整合”，将旗下分散的乘用车、研发总院、零部件等板块整合至统一体系，公司总裁贾健旭亲任大乘用车执管会主席，推行“一个目标、一个预算、一张表”的管理模式，逐步实现组织效率和市场反应速度提升；推进干部年轻化与实战化，并派出一批年轻优秀干部常驻上汽华为项目；向华为学习IPD（集成产品开发）和IPMS（集成产品营销与销售服务）体系，贾健旭在3 月公司媒体沟通会上表示，公司将站在领先企业发展的延长线上做决策，以L3/L4 级自动驾驶以及打造让消费者安心的智驾平权为核心展开关键布局。随着公司内部改革继续推进，与华为合作持续深化，预计自主品牌销量及品牌影响力将有望逐步提升。
盈利预测与投资建议
预测2024-2026 年EPS 分别为0.15、1.07、1.16 元，维持可比公司25 年PE 平均估值20 倍，目标价21.40 元，维持买入评级。
风险提示
公司改革力度低于预期、上汽自主及合资品牌销量低于预期、汽车出口政策变化影响、汽车行业价格战风险。