和而泰(002402)：Q1净利润实现大幅提升 各业务板块产品结构升级助力长期发展
2024 年，公司实现营业收入96.59 亿元，同比增长28.66%；实现归母净利润3.64 亿元，同比增长9.92%。2025 年Q1，公司预计实现归母净利润1.55亿元-1.83 亿元，预计同比增长60%-90%；预计实现扣非后归母净利润1.48亿元-1.73 亿元，预计同比增长80%-110%。
新订单持续增加，助力业绩稳步增长。2024 年，公司实现营业收入96.59 亿元，同比增长28.66%，主要因为公司加大客户开拓力度、提高产品覆盖面，客户订单交付增加及新客户、新项目订单增加；实现归母净利润3.64 亿元，同比增长9.92%，主要因为公司在市场开拓、研发创新、内部管理等方面费用投入较大，同时受到汇率波动的影响，同时，控股子公司铖昌科技因行业需求延期造成暂时性亏损也在一定程度上影响了公司净利润增速。2025 年Q1，公司延续新项目和客户订单增长趋势，整体规模不断扩大，毛利率持续提升，费用率得到有效控制，预计实现归母净利润1.55 亿元-1.83 亿元，预计同比增长60%-90%；预计实现扣非后归母净利润1.48 亿元-1.73 亿元，预计同比增长80%-110%。
各业务板块稳健增长，稳步推进全球产业布局。2024 年，从公司智能控制器业务板块的4 大产业集群来看，1）家电业务板块：不断突破老客户的新产品线，获取了多个新产品的平台项目，同时快速打入新客户供应链体系中，形成新的业务增长点。2）电动工具业务板块：获得了主要核心客户的多个平台级项目，已进入TTI、博世、HILTI、百得、泉峰和大叶等海内外多个头部客户的供应体系，市场份额稳步提升。3）汽车电子业务板块：成功突破多个国内外Tier1 以及整车厂客户，进入其合格供应链体系并获取项目订单，适用包括广汽昊铂GT、红旗、长安、问界M7 等众多车型。4）智能化产品业务板块：公司研发的智能床垫、智能书包等产品以及智慧体育平台已实现批量生产与交付，与恒林家居、顾家家居多个行业优质客户形成业务合作。
此外，公司积极推进全球产能布局，在中国、越南、罗马尼亚、意大利、墨西哥等地均有生产制造基地，并在全球20 多个国家和地区进行研发和运营中心布局，实现客户需求快速响应。我们认为，公司作为行业全球化程度领先的企业，随着公司继续重点加大在各领域的研发投入，有望在产业全球化的大背景下持续受益，市场份额有望进一步提升。
盈利预测与投资评级： 预计公司2024-2026 年归母净利润分别为3.64/7.18/9.20 亿元，当前股价对应PE 分别为45/23/18 倍，鉴于公司所处行业快速发展，公司在海外市场的加速扩展以及持续加大研发投入助力产品迭代，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。
风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。