煤炭行业周报：煤炭长协是市场价格形成机制的成功案例 重视“对等关税”下的板块机会
中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》（以下简称《意见》），全文内容涵盖价格改革、价格调控、价格监管等价格工作各领域，部署健全四个机制，即健全促进资源高效配置的市场价格形成机制，创新服务重点领域发展和安全的价格引导机制，完善促进物价保持合理水平的价格调控机制，优化透明可预期的市场价格监管机制。我们认为，第一，《意见》的出发点还是深化价格市场化改革，即能由市场形成价格的都交给市场；第二，主要目标还是促进物价保持合理水平，兼顾价格总水平和重要商品价格，按照以供应稳保价格稳、以价格稳促供应稳的思路；第三，落脚到煤炭，当前以中长期交易价格为基础的煤炭市场价格形成机制兼顾了上下游各环节，实现了价格合理形成、利益协调共享，作为比较成功的案例，在加快完善的基础上有望进一步坚持并推广。（2）关税司：4 月2 日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”。经国务院批准，自4 月10 日12 时01 分起，我国将对原产于美国的进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。我们认为，若双方关税政策落地，对进出口贸易将产生较大影响，需要重视煤炭板块在内需和避险等方面的投资价值。（3）中国气象局官网：4 月新闻发布会指出，预计4 月有4 次冷空气过程影响我国北方地区，较常年同期（3.1 次）偏多。预计4 月华东、华中、华南等地气温偏高、降水偏少，气象干旱可能持续发展，建议密切关注旱情形势，做好塘坝、水库的蓄水、保水工作，科学合理调度水资源。我们认为，历史经验来看，4 月整体是需求淡季，但也不排除异常的气温及来水情况。
需求回暖+库存去化港口煤价有所企稳，若无超预期因素改变短期煤价或仍继续磨底。（1）截至4 月3 日，秦港煤价持平在667 元/吨，同比-152 元/吨（降幅18.6%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500 大卡指数周环比+6/6/1 元/吨至536/475/551 元/吨。（2）3 月28 日-4月2 日，沿海及内陆25 省电厂平均日耗517 万吨，较农历同期+2.4%（前一周分别为477 万吨、-7%）；平均库存11019 万吨，较农历同期+3.7%（前一周分别为10977 万吨、+2.9%）。（3）截至4 月3 日，北方四港库存1906 万吨，较24/23 年同期+378/+60 万吨（前一周同比+430/+297 万吨）。我们认为，本周电厂日耗环比显著回升，叠加港口库存有所去化，煤价稳中有升（港口稳、坑口升）。但考虑到电厂需求已步入季节性下降期，叠加港口高库存压制，若后续非电工业需求恢复及进口端未发生超预期改变，短期煤价或仍继续磨底。后续仍需继续关注经济复苏和宏观政策带动需求实际释放情况以及安监对主产区产量影响情况。
铁水产量持续提升，关注终端旺季需求节奏。（1）截至4 月3 日，焦炭价格暂稳，焦煤市场情绪好转，部分煤种价格上涨，虽然焦企利润再度受损，但考虑到化产后综合利润尚可，焦企生产意愿增加。我们认为，铁水产量持续回升，需求端向好态势有望延续。供给端，焦企生产意愿尚可，焦炭供需基本面矛盾进一步减弱，焦炭价格或阶段性低位企稳，后续仍需关注终端需求恢复情况。焦煤方面，受下游需求好转及成本支撑影响，焦煤价格或筑底企稳。且中期看，考虑到焦煤下游库存持续低位，若需求边际出现改善或供给端出现事件性因素弹性可期，后期需关注产业链终端需求情况及钢厂补库进度。
【配置建议】
我们认为，春节后煤炭需求恢复显著慢于供给，导致供需错配下煤价持续快速下行，本周煤价维稳，后续煤价或继续磨底。煤炭板块攻守兼备属性突出，价格中枢维持高位逻辑仍未改变，煤炭龙头公司业绩韧性强，低估值高分红特点符合增量资金需求：（1）红利逻辑建议关注【中国神华】、【中煤能源】、【陕西煤业】；（2）会议整体定调积极，关注焦煤顺周期机会，建议关注基本面稳健，且大股东增持的【淮北矿业】；（3）展望25 年，可继续关注业绩有望继续增长的【电投能源】、【神火股份】、【新集能源】；（4）受益煤炭产能储备政策落地、煤矿安全智能化改造以及“一带一路”倡议的煤机公司【天地科技】、【郑煤机】。
【风险提示】
下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。