保险行业2024年业绩综述：资、负均表现亮眼 下调经济假设影响可控
下调经济假设影响可控。上市险企主要账户投资收益率假设均由4.5%调降50bps至4.0%，风险贴现率假设降幅位于0-200bps区间。经济假设调整前后NBV变动位于-5.4%至-36.2%区间，EV变动位于-5.9%至-26.0%区间。NBV增长、投资经验偏差及运营经验偏差正贡献带动多数险企EV保持正增，2024年EV同比增速位于-15.7%至33.9%区间；不考虑经济假设调整的影响，上市险企EV增速位于9.4%-45.9%区间，表现亮眼。
NBVM提升带动NBV稳健增长。上市险企2024年NBV同比增速位于17.8%-127%区间 ，银保“报行合一”影响下新单增速位于-7.9%至12.5%区间；银保“报行合一”、预定利率下调及业务结构优化带动NBVM同比显著改善，为NBV增长的核心驱动力。1）个险：量价齐升驱动NBV实现两位数正增；截至2024年末，5家A股上市险企代理人队伍规模合计达138.5万人，同比下降2.7%，降幅较23年收窄12.9pct，中国平安代理人规模实现同比正增(yoy+4.6%)。2）银保：受益于“报行合一”，渠道NBV同比大增26%-516%。
大灾阶段性拖累多数险企承保利润表现。24年COR表现中国平安/ 中国太保/ 中国人保yoy-2.4pct/+0.9pct/+0.9pct至98.3%/98.6%/98.5%，承保利润扭亏为盈/yoy-35.5%/-36.0%至54.63/26.72/70.85亿元。1）车险：夯实承保利润基本盘。上市险企保险服务收入同比增速位于4.3%-28.4%区间，COR表现稳健；2）非车险：大灾影响下多数险企出现承保亏损。2024年非车险承保利润表现平安财险2.26亿元(由负转正)、阳光财险-1.21亿元(yoy-142.3%)、太保财险-13.07亿元(yoy-460.1%)、人保财险-22.00亿元(yoy-189.8%)。
投资表现亮眼，上市险企增配债券及二级市场权益。截至2024年末，A股上市险企投资资产规模合计yoy+20.8%至18.15万亿元。净投资收益率受利率下降影响，同比增幅位于-0.6pct至+0.1pct区间；股债双牛带动总/综合投资收益率同比高增，上市险企总投资收益率同比增幅位于0至4.0pct区间，综合投资收益率同比增幅位于2.2pct 至5.9pct 区间。截至2024 年末， A 股上市险企债券/ 股票及基金配置占比yoy+4.4pct/+0.9pct至58.5%/11.7%。我们中期持续推荐新华保险、中国财险、中国平安、友邦保险、中国太保、中国人寿。
风险提示：市场波动加剧，长端利率下行，监管政策趋严风险，大灾频发风险。