物业管理2024业绩回顾：经营财务稳健、派息具备亮点 红利属性凸显
核心覆盖企业12024 年收入平均同比增长8.1%，（核心）归母净利润增长13.1%，基本符合预期；其中部分企业派息超预期，主要物企对应业绩发布前日股价的平均股息收益率6.1%。
基础物管板块驱动收入稳健增长，提质增效动作进一步支撑利润。环境压力下，核心覆盖企业仍凭借自身优势和努力实现了平均8.1%的收入增长，这一增长主要依靠扎实的基础物业管理业务驱动，板块平均收入同比增速13.6%。收入成长放缓之下，物企着重提质增效、精益运营，基础物业毛利率同比平均提升0.2 百分点、销管费率下降0.7 个百分点，净利润率提升0.2 个百分点、（核心）归母净利润同比增长13.1%。
回款略有承压但现金流表现良好、派息意愿积极。2024 年核心覆盖企业综合回款率同比仅下行0.3 个百分点、下行幅度较2024 年中期明显收窄。多数企业在发布业绩同时公布了经营性现金流，平均达到核心净利润或归母净利润的1.6 倍。主要物企全年平均派息比例为63.8%，对应业绩发布前日股价平均股息回报率6.1%，若考虑回购则综合回报率6.7%。
发展趋势
收入利润增长维持稳健态势，回报投资人意愿持续积极。2024 年企业新拓合同额与前值相比保持大体稳定，考虑到在管基数上升，我们预计核心覆盖企业未来基础物业板块收入增速略有下行，2025 年板块平均收入增速在10%左右；其他业务板块则大致走平；综合而言，我们预计整体收入平均增速在5-10%区间。利润率方面，考虑到企业持续的在管项目组合优化和精益运营动作，我们预计综合净利润率同比或有望继续小幅提升，带动净利润同比增长略超10%。现金流目标方面，企业多给出经营性现金流对净利润一倍覆盖的目标；我们提示关注在管项目组合质量分化所隐含的回款韧性分化。派息和回购方面，企业指引持续保持相对积极，我们预计高派息企业将维持既有政策、相对较低的企业则在未来仍有一定的提升空间。
盈利预测
维持覆盖企业盈利预测不变。
估值与建议
维持覆盖标的评级和目标价不变。我们认为板块作为具备红利属性的内需行业，其股价有望保持相对韧性，继续推荐核心竞争力扎实且经营处于改善周期、业绩成长性领先行业且回报投资人意愿较强的绿城服务。
风险
宏观经济环境和房地产市场压力超预期，业主降费诉求广泛程度高于预期。