医药生物：药品豁免“对等关税” 医药板块优势明显
继续积极把握创新成长主线及一季报业绩催化。
1、创新成长：创新药具备强科技属性，且政策端持续支持，年内商保、丙类医保等继续带来催化。看好三生制药、艾力斯、贝达药业、荣昌生物、三生国健、科伦博泰、和誉-B 等。
2、结合Q1 业绩催化、困境反转、低估值红利：①伴随行业政策改善、全球订单回暖以及产能库存出清，CRO&CDMO、科研上游、特色原料药等细分行业有望逐渐迎来业绩与估值的双重修复，且预计Q1 业绩有望呈现改善向好趋势：看好药明康德、药明合联、毕得医药、皓元医药、天宇股份、奥锐特等。同时关注药店、消费医疗的经营改善：益丰药房、爱尔眼科等。②低估值红利、Q1 业绩稳健的中药个股：东阿阿胶、昆药集团等。③具备α的高成长个股：诺泰生物。
3、AI 医药/医疗，人工智能驱动下的产业浪潮才刚启动，我们认为行情有望反复演绎，药物研发、辅助诊断、慢病护理等细分板块有望涌现出更多投资机会，建议关注①诊断：迪安诊断、金域医学、华大智造等；②药研：成都先导、药石科技、毕得医药等。
药品等医药产品豁免加征关税，建议关注相关催化。当地时间4 月2 日，特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。豁免此次从价关税的商品包括如铜、药品、半导体、木材制品、某些关键矿物和能源产品等。药品方面，除含胰岛素的未配定剂量药品、含去甲麻黄碱及其盐的未配定剂量药品、含其他抗疟疾活性成分的未配定剂量药品和含去甲麻黄碱及其盐的已配定剂量药品等四个税号外，豁免清单中纳入了绝大部分药品制剂（包括各类化药制剂和疫苗、抗体等生物制品），不受此次对华加征34%关税影响，目前关税水平为20%。原料药方面，在原有关税的基础上，
大部分明确为原料药的产品如维生素类、氨基酸类、激素类、抗生素和抗感染类等也被纳入了豁免清单，不受此次对华加征34%关税影响。但少量具有单独税号的原料药品种未被纳入，包括但不限于布洛芬、去甲伪麻黄碱及其盐、4-ANPP（芬太尼类物质前体）、麦角新碱及其盐等。此外，在其他工业生产、科学研究等领域也存在大量应用价值的产品也未被纳入豁免，且大多叠加2018 年至2024 年之间的额外关税，例如在制药领域多用于有机化合物成盐或药用辅料的酒石酸和柠檬酸，此次对华加征后关税水平分别为79%和85%；再如糖精及其盐和谷氨酸钠，此次对华加征后关税水平为85.5%，甲硫氨酸、甘氨酸也未纳入豁免清单，此次对华加征后关税水平分别为79%和83.2%。医疗器械方面，绝大部分医用耗材、敷料、医疗设备和零部件及康复用品等均未被纳入豁免清单，特别是部分产品叠加过往已有的额外加征措施，关税达到相当高的水平。例如注射器及其零附件关税水平目前为120%，此次对华加征后将达到154%；医用、外科用手套关税水平目前为70%，此次对华加征后将达到104%，且将在2026 年1 月达到154%。X 射线断层检查仪、彩超诊断仪、核磁共振装置等目前在45%左右，此次对华加征后达到约80%。药品、原料药等医药产品豁免此次加征关税，建议关注相关催化。
重点推荐个股表现：4 月重点推荐：药明康德、爱尔眼科、东阿阿胶、三生制药、艾力斯、诺泰生物、美好医疗、天宇股份、奥锐特、和誉-B。中泰医药重点推荐本月平均上涨0.17%，跑输医药行业2.25%；本周平均下跌0.85%，跑输医药行业2.05%。
一周市场动态：2025 年初到目前的医药板块进行分析，医药板块收益率+4.8%，同期沪深300 收益率-1.9%，医药板块跑赢沪深300 收益率6.6%。本周沪深300 下跌1.4%，医药生物上涨1.2%，处于31 个一级子行业第3 位，本周化学制药、中药、医药商业、生物制品板块分别上涨3.45%、1.53%、1.48%、1.37%，医疗器械、医疗服务板块分别下降0.21%、2.12%。以2025 年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23.3倍PE，全部A 股（扣除金融板块）市盈率大约为17.0 倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为35.29%。以TTM 估值法计算，目前医药板块估值27.2 倍PE，低于历史平均水平（35.1 倍PE），相对全部A 股（扣除金融板块）的溢价率为29.9%。
风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。