《关于保险资金未上市企业重大股权投资有关事项的通知》点评：可投资行业范围扩容 险资股权投资迈入新阶段
明确资金来源，拓宽可投资行业范围：2010 年发布的《保险资金投资股权暂行办法》明确保险资金直接投资股权仅限于保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等企业；结合当前产业发展趋势及金融“五篇大文章”发展要求，《通知》扩展保险集团（控股）公司、保险公司的可投资行业范围，增加科技、大数据产业、现代农业符合监管规定的共享服务类企业及金管局认可的其他企业；保险资管公司可投资设立理财、公募基金、私募基金、不动产、基础设施等从事资管业务或相关业务的子公司。同时，明确保险机构应当全部使用自有资金开展重大股权投资。
完善监管制度：一方面，秉承穿透监管要求，明确禁止行为：1）以被投资企业为平台违规投资与该企业主营业务无关的行业企业；2）通过间接投资、分散投资方式规避监管；3）向被投资企业借款或提供融资担保（另有规定的除外）；4）违规为关联方或关联方指定方提供融资或利益输送；5）被投资企业反向持有保险机构股权，或企业间交叉持股；6）与保险机构以外的投资人作为一致行动人共同开展重大股权投资，或将股东权利委托保险机构以外的投资人行使等。另一方面，明确投前审核、内控管理、投后管理要求，保险机构需加强关联交易管理、防火墙机制及投资责任追究制度建设。
明确过渡要求：施行“新老划断”，新增股权投资按照《通知》执行，不符合要求的存量业务原则上设置五年过渡期，保险机构应制定业务整改计划，报监管后实施。
投资分析意见：《通知》为下阶段保险机构优化资产配置、完善康养生态圈建设、服务实体经济奠定坚实制度基础。截至2024 年末，保险资金运用余额中长期股权投资规模达2.46 万亿元，占比7.4%。在长端利率下行态势下，股权投资有望成为保险机构增厚投资收益、分享科技创新及银发经济等产业发展红利的重要抓手；与其他资产配置不同的是，投资科技、养老服务等领域企业股权有望助力保险主业发展：1）持续完善康养生态圈布局有助于提升保险公司产品、服务竞争力，构筑负债端长期增长动能；2）加强金融科技布局有助于赋能产品设计、客户经营、销售、两核等环节，自上而下提升运营效率、促进业务增长。重大股权投资时间周期长、项目金额相对较大、被投资企业经营信息的可得性有限，投资风险高于二级市场权益资产，《通知》进一步完善监管制度，强化投前、投中、投后风险管控，有助于防范利差损风险隐忧下投资资产风险的积聚。分级分类监管导向下，头部优质险企步入发展的历史性机遇期，拓宽可投资行业范围有望带来新的业务增长及增厚投资收益机遇。我们持续推荐新华保险、中国财险、友邦保险、中国平安、中国太保、中国人寿。
风险提示：利率下行、权益市场波动、存量业务处置难度超预期、大灾频发。