券商25Q1季报前瞻：交投活跃 但预计自营表现欠佳
25Q1Wind 全A 日均交易金额15246 亿元，同比+70%；2) 偏股类基金保有规模同比+15%，新发份额同比+68%；据Wind 数据我们统计，25Q1 偏股类基金月均保有规模72656 亿元，同比+15%；新发偏股类基金份额975 亿份，同比+68%；3）两融日均余额同比+21%
据Wind 数据我们统计，25Q1 两融日均余额1.87 万亿元，同比+21%；
4）权益融资规模同比+65%，核心债权融资同比略增2%据Wind 数据我们统计，25Q1 IPO/增发/配股/合计融资规模分别为 165/1328/0/1493 亿元，分别同比-30%/+99%/0/+65%。
企业债/公司债/ABS/可转债/可交换债/合计融资规模分别为61/8872/4004/137/0/13074 亿元，分别同比 -75%/-6%/+31%/+60%/-100%/+2%。
5）上证指数、债券市场表现弱于去年同期，创业板指好于去年同期
权益市场上证指数表现弱于去年同期，创业板指好于去年同期。
25Q1 上证综指/创业板综涨幅分别-0.5%、+2.8%，分别弱于、好于去年同期的 +2.20%、-7.8%，环比来看两个指数表现均弱于去年四季度的 +0.5%、+3.1%。
债券市场表现弱于去年同期。25Q1 中证全债下跌 0.8%，差于去年同期的上涨 2.30%，差于去年单四季度的上涨 3.10%。
2、我们测算上市券商（不含东方财富）25Q1 业绩同比+15%
在以上市场条件下，以及在佣金费率小幅下滑，季度投资收益率0.30%（收益率处于近年单季度较低水平），管理费同比略增的假设条件下，我们测算上市券商2025Q1 营业收入约968 亿元，同比+8.2%；归母净利润约338 亿元，同比+15.2%。
其中经纪、自营、利息、投行、资管业务收入分别约为378/192/114/72/118 亿元，分别同比+65.5%、-42.5%、+61.4%、+6.8%、+8.5%。
投资建议：静待市场企稳
截至目前，22 家上市券商已经公布24 年年报，营业收入（减去其他业务支出）3173.5 亿元，同比+6%；归母净利润1154.0亿元，同比+15%。年报季报公布期间，券商靓丽业绩可能带来
交易性机会。
但仍然需要关注美国关税政策、海外市场风险等因素对于市场带来的冲击，后续可能会真正迎来系统性机会。
风险提示
股债市场大幅波动自营投资收益下滑；市场交易萎缩；海外黑天鹅风险。