商业银行业上市银行2024年报业绩综述：低波红利 不确定中的确定性
基于已披露业绩的 35 家银行，2024 年上市银行营收基本持平、归母净利润增长2.4%，增速均较2023 年提升约1pct，资产质量保持稳健。从业绩驱动看，规模扩张、其他非息高增和拨备反哺是营收平稳、净利润保持韧性的主要支撑。年内业绩表现前低后高，24Q4多数银行业绩增速显著提升。
展望2025 年，银行业营收承压但净利润仍有望保持正增。相较2024年，净息差收窄幅度和手续费及佣金净收入增长预期更为积极；但规模导向弱化后贷款增速或放缓至7%附近，同时其他非息收入高基数下高增长或难以为继，综合考量2025 年营收压力略大于2024年。利润端，小微及零售不良生成率预计降幅有限，同时2025 年是金融资产风险分类新规过渡期最后一年，部分银行有缺口需补足，约束信用成本下行空间，预计净利润增长中枢较2024 年微降。资本充足率和分红率延续平稳。
银行业在当前内外部不确定性上升的环境中，稳健经营的置信度相对较高。924 新政后降准降息已被充分计价，地产及城投相关资产风险极大缓释。关税事件银行业受冲击更为间接，我们推测影响路径依次是：1）再贷款等结构性政策工具定向支持；2）降准补充市场流动性；3）存贷款对称性降息，维稳息差的同时加大对实体经济支持；4）针对受影响较大的行业或客群，定向出台纾困计划等。银行业更多承担全社会影响的均值，在集中度和时间两个维度均分散了不确定性，避险属性突出，契合低波红利投资策略偏好。
投资建议：个股配置方面，推荐两条选股思路，一是与地方政府稳增长政策关联度较高，或经营稳健、有高股息率保护的优质城商行，推荐江苏银行、成都银行，以及受益标的上海银行；二是估值、仓位均位于较低水平，但经营景气已逐步回升的股份行，特别是首尾两端标的，推荐招商银行、兴业银行。
风险提示：信贷需求低于预期、负债端成本下行缓慢息差承压、结构性风险暴露超出预期。