长江消费关税影响系列报告：中美互加关税对农业板块影响几何？
对美进口：短期或提高大豆进口成本，养殖行业成本或阶段性抬升中国对美进口农产品金额在对美总进口额中占比10%-20%，其中中国对美进口大豆的数量和金额占比最高。2018 年贸易摩擦短期主要对国内豆粕价格产生扰动，国内豆粕价格由2018 年6 月的3008 元/吨上涨至10 月的3659 元/吨，月均价涨幅22%，中长期则减少了对美进口大豆在总进口量中的占比，中国从美国进口大豆在总进口量中的占比从2017 年的34%下降至2024 年的21%，呈现波动下降的趋势。从对美进口量占比国内消费量的角度看，对美进口大豆数量在国内消费量中的占比自2021 年的29%降至2024 年的17%，而中国对巴西进口大豆数量在国内消费量中的占比自2014 年的36%提升至2024 年的58%。对美进口大豆加征关税或阶段性抬升养殖行业成本。中长期看中国对巴西的农产品进口金额有望继续提升。
对美出口：宠物食品出口利润受到影响
中国对美出口农产品较少，宠物食品方面主要对美出口宠物零食，主要上市公司对美出口业务占比外销收入50%左右。美国是全球最大的宠物食品消费市场，也是我国宠物零食主要的出口国家，2018 年贸易摩擦后，头部宠物零食出口公司将产能向海外转移，其中人工成本具备优势的东南亚地区成为主要转移方向，此次特朗普最新关税主要对东南亚地区国家加征关税超预期。宠物食品公司对美出口核心客户为沃尔玛、品谱等渠道商，出口利润或受到一定程度影响。
重点关注农业板块投资机会
短期农产品板块以及养殖产业链或因低估值以及防御属性受到资金关注，中长期看内需板块或陆续有相应政策催化值得重视。当前生猪养殖、禽养殖板块以及种子板块股价均处于历史底部，建议重点关注。标的上，生猪养殖重点推荐牧原股份、温氏股份、巨星农牧和神农集团；禽养殖重点推荐立华股份和圣农发展；种子板块建议关注隆平高科。此外，（1）国产替代方面，中国从美国进口的宠物食品占比中国宠物食品市场15%左右，进口关税反制利好国产宠物品牌市占率进一步提升；中美贸易关系不确定加强白羽鸡引种空档预期，利好拥有自研种鸡的圣农发展。（2）关税豁免方面，海大集团饲料出海模式为海外自建工厂并于当地销售，不受加征关税影响，中宠股份美国工厂持续高净利率水平运行，后续均持续增长。
风险提示
1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期；2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期；3、猪肉需求短期显著下滑；
4、饲料原材料价格显著上升。