宁波银行(002142)：营收增速边际回升 息差韧性凸显
规模稳健扩张，息差韧性凸显。截至24 年末，宁波银行总资产、贷款增速分别较24Q3 提升0.4pct、下降1.8pct 至15.3%、17.8%，对公实贷、零售贷款增速分别环比下降3.0pct、5.2pct。总负债、存款增速分别较24Q3 提升0.2pct、下降0.3pct至15.2%、17.2%，活期存款占比较24H1 下行0.5pct，存款定期化压力仍存。24年全年息差为1.86%，相比23 年全年、24Q3 收窄2bp、回升1bp，得益于资产端收益率降幅可控，以及负债成本持续优化的共同作用。
资产质量保持优异，分红比例提升。截至24 年末，宁波银行不良率保持在0.76%，对公、个贷不良率分别较24H1 下降2bp、上行1bp。前瞻性指标方面，关注率、测算不良净生成率分别较24Q3 下行5bp、7bp，逾期率较24H1 上行3bp。拨备覆盖率、拨贷比分别较24Q3 下行15.5pct、11bp 至389.4%、2.97%，或部分受到消金公司摊薄拨备的影响，反哺利润空间依然充足。24 年年度分红比例达21.9%，较23 年提升6.4pct（分母为归母净利润口径）。
结合财报数据，适度上调息差、下调非息收入增速等假设，预测公司25/26/27 年归母净利润同比增速为6.8%/7.7%/8.7%，BVPS 为35.01/38.75/42.82 元（25/26 年前预测值34.08/38.27 元），当前A 股股价对应25/26/27 年PB 为0.67/0.60/0.55倍。公司近三年PB（FY1）均值为0.99 倍，维持20%的折价幅度，对应25 年0.79倍PB，目标价27.75 元/股，维持“买入”评级。
风险提示
经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。