建材周专题2025W13：如何看待美国加征关税对建材行业的影响？
4 月2 日，美国总统特朗普签署两项关于“对等关税”的行政令，对中国征收的“对等关税”税率为34%。4 月4 日，中国宣布反制，对原产于美国的所有进口商品自4 月10 日起加征34%关税。
玻纤行业整体略有受损，巨石相对受益。建材行业整体出口较少，玻纤为出口相对较多的品种。
根据海关数据，2024 年玻纤行业出口量约202 万吨（占比产量27%），其中出口美国约24 万吨（占比产量3%），存在影响但敞口有限。今年2 月以来美国已对中国输美商品加征20%关税，目前这一影响逐步消化，一是海运费有所下降，二是美国市场产品提价转移给终端客户。
中国巨石由于海外产能布局（美国约10 万吨+埃及36 万吨），间接受益于关税提升，接下来国内出口至美国的部分或可转为埃及基地出口至美国（美国对埃及只加征10%下限），整体相对受益。濮耐股份美国本土产能有所受益，但由于原材料采购来自中国，整体影响较小。中国关税反制可能带来进口半导体石英砂关税增加，会倒逼国产砂加速渗透，利好石英股份。
关注贸易摩擦加剧的背景下的内需加码。一是基建需求或迎加码，推荐华新水泥、海螺水泥、中国联塑。二是看好地产存量需求改善。2025 年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，2025Q1 二手房成交呈现持续改善态势，可能传导至Q2、Q3 的存量消费建材企业经营层面。首推商业模式较优且稀缺成长的三棵树，及低估值的北新建材、兔宝宝等公司。
基本面：水泥出货持续修复，玻璃库存延续下降水泥：三月底四月初，国内水泥市场需求环比略有提升，全国重点地区水泥企业出货约47%，环比回升0.7pct，同比上升1.4pct。价格方面，全国水泥整体维持震荡上行走势。其中，南方地区受益于天气晴好，水泥需求稳定，以及企业不断推涨，价格延续上涨态势；北方地区如辽宁和河南由于需求较弱，以及个别企业出现抢量行为，致使价格出现走低。
玻璃：本周浮法玻璃价格偏稳运行，市场零星窄幅调整，成交尚可，浮法厂整体延续降库。当前终端需求仍处于季节性恢复期，部分仍有小幅改善，但分化明显。供应端，产能偏稳运行，较大部分浮法厂库存仍有压力。后市看，价格底部存支撑，关注清明节后市场需求情况。本周产能持平，全国浮法玻璃生产线共计285 条，在产222 条，日熔量共计157655 吨。本周重点监测省份生产企业库存总量5705 万重量箱，环比减少79 万重量箱，降幅1.37%。本周重点监测省份产量1247.12 万重量箱，消费量1326.12 万重量箱，产销率106.33%。
关注内需加码预期下的基建链，重视一季报较优的玻纤/风电链+存量链贸易摩擦之下关注内需加码。基建链条推荐华新水泥、海螺水泥、中国联塑等。水泥出货时点修复至同比约持平，在企业协同下价格表现较好，受益于煤炭成本下降，吨净利有望同比改善。
玻纤/风电链：景气超预期。玻纤受益于风电和热塑需求景气，高端产品提价落地，1 季度盈利同比高增，推荐中国巨石、中材科技、长海股份等。2025 年以来风电需求高增，短期供需趋紧，且景气有望延续至下半年：风电叶片（时代新材、中材科技）、风电涂料（麦加芯彩）等。
存量链：需求质变，三棵树当前经营最优。2025 年消费建材存量品类有望迎需求向上和结构优化，首推商业模式较优且稀缺成长的三棵树，以及低估值的北新建材、兔宝宝等公司。
风险提示
1、地产需求修复低于预期；2、原材料价格大幅上涨。