券商行业跟踪：长钱及政策出手稳市 关注券商板块BETA属性
中央汇金等机构护盘：当日，中央汇金公告增持ETF、中国诚通（国务院国资委运行平台）及中国国新（国务院国资委直属的国有资产管理平台）均公告增持央企、科技创新类股票及ETF；当日A 股宽基ETF 成交显著放量，华泰柏瑞沪深300ETF 4 月7 日成交额达243 亿元/是4 月3 日成交额 的5.5 倍（4 月8 日维持217 亿元高位）。政策面倾斜：1）央行坚定明确“在必要时向中央汇金提供充足的再贷款支持，坚决维护资本市场平稳运行”；2）金管局印发《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》，上调权益资产配置比例上限，将部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例上调5%，进一步拓宽权益投资空间。
以上举措均彰显了国有资本运营平台通过“类平准基金”+“增持回购再贷款”政策，真金白银干预非理性权益市场波动的坚定决心，向市场传递对中国资产的坚定认可，遏制市场恐慌性抛压（4 月8 日我国主要宽基指数涨跌均已回正）。
国家队、地方国资领衔增持回购，央国企上市公司跟随联手进行市值管理。4 月7 日，浙江省国资委联合央行浙江省分行、浙江证监局召开省属国企上市公司股票回购增持工作座谈会；4 月8 日，中国诚通、中国国新分别公告拟使用股票回购增持再贷款资金1,000 亿元、800 亿元增持中国资产，在直接增持的基础上通过创新融资工具领衔支持权益市场。在地方国企和国家队引领下，多家央国企背景上市公司纷纷公告回购增持维护公司价值，非银板块内主要有以下：1）中国太保在4 月7 日增持宽基ETF 基础上，董事长提议筹划回购股份；2）国泰海通董事长提议拟回购10-20 亿元（回购价上限为董事会决议前30 个交易日公司股价均值*150%）；3）东方证券公告筹划回购2.5-5 亿元；4）国投资本筹划拟回购2-4 亿元（回购价上限为董事会决议前30 个交易日公司股价均值*150%）；5）国金证券拟回购0.5-1 亿元（回购价不超过12.91 亿元[含]/较当前收盘价+67%）；6）长城证券控股股东华能资本拟增持0.5-1 亿元。
个人投资者加速入市、市场交投回暖、低基数因素共同作用下，券商1Q25 经纪及自营表现依旧亮眼。截止4 月8 日收盘，共有4 家券商发布业绩预增/快报：1）中信证券：1Q25 归母净利润65.45 亿元/yoy+32%/qoq+33%。业绩归因：公司财富管理（2024 年末客户数量yoy+12%、客户资产yoy+18%）及投资业务贡献较好（中信2024 年其他权益工具投资较1H24+35%、交易性金融资产中股票占比31%）。2）国泰海通：1Q25 扣非归母净利润29.73~33.83 亿元/yoy+45~+65%/qoq-15~-3%，与海通证券整合过程中负商誉驱动国泰海通1Q25 归母净利润yoy+350~+400%。3 ） 兴业证券： 1Q25 归母净利润5.16 亿元/yoy+57%/qoq+36%。业绩归因：公司自营坚持保留权益敞口（19 年市场较好情况下权益敞口驱动业绩高增），1Q25 把握住权益市场结构性机会。4）东吴证券：1Q25 归母净利润9.12~10.03 亿元/yoy+100~+120%/qoq+34~+47%。我们总结券商1Q25 表演亮眼主因一方面市场1Q25 交投保持在1.52 万亿左右高位（同比+71%）、上交所新开户数同比增长27%，另一方面多数券商1Q24 存在低基数效应。
投资分析意见：外部压力下中央汇金等机构从“短期干预”有望转为“长期稳市配置”的角色，券商作为高beta 属性板块，成分股多为央国企，可直接受益。国家队、央国企增持动作（增持ETF、定向支持央国企与科技创新企业）旨在重估中国资产价值、重塑市场生态而非短期稳市，政策支持下2025 年我们推荐关注以下2 条投资主线。并购重组逻辑：推荐中国银河A+H、中金公司A+H、广发证券、中信证券、国泰海通；业绩弹性逻辑：我们建议关注a）业绩对交投敏感性高、客户入金优势稳固的东方财富、招商证券；b）资金充足且估值较低的华泰证券（出售 AssetMark 获得超百亿资金）。此外考虑到前期美国关税影响下券商H股被错杀跌幅更大、估值更低，我们推荐关注港股券商补涨弹性。
风险提示：1）经济下行；2）流动性收紧；3）券商间并购重组推进不及预期；4）部分券商存在因并购重组产生商誉或其他资产减值计提的风险。