广西能源(600310)：来水转好及公允价值变动损益带动业绩大幅增长 新能源项目建设有序推进
发电量及售电量同比增加。2024 年公司累计发电量63.83 亿千瓦时，同比增加5.50%，平均上网电价345.81 元/MWh；实现售电量85.85 亿千瓦时，同比增加1.45%，平均售电价507.82 元/MWh。2025 年，公司经营目标安排发电量68.56 亿kWh，售电量94.21 亿kWh。
新能源项目建设有序推进。公司防城港海上风电A 场址于2024 年末全容量并网发电，总装机70 万千瓦，2024 年累计发电量6.77 亿kWh，F 场址已取得项目开发权并正在推进前期工作，规划装机110 万千瓦；在手八步上程、仁义，平桂水口、茶盘源合计55 万千瓦陆上风电项目已设立八步新能源有限公司、平桂新能源公司，项目有序推进；投资来宾市兴宾区迁江镇印山光伏发电项目（一期），直流侧规划装机108.3MWp，投资来宾市兴宾区迁江镇古欧光伏发电项目，直流侧规划装机97.17MWp。以上项目建设完成后，公司控股风光新能源发电合计装机容量将超过原有水电、火电装机容量。
风险提示：电价下调，来水不及预期，项目进展不及预期，政策变化。
投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到电价下行等因素，我们预计2025-2027 年归母净利润2.71/3.94/4.52 亿元（2025/2026 原为5.26/6.05 亿元，新增2027 年预测），EPS 为0.19/0.27/0.31 元，对应当前股价PE 为24.2/16.6/14.5X，维持“优于大市”评级。