北方国际(000065)：业绩延续增长 运营项目稳步推进
公司全年实现营业收入190.80 亿元，同比减少11.21%；归属净利润10.50 亿元，同比增长14.32%；扣非后归属净利润10.55 亿元，同比增长16.43%。
事件评论
公司全年收入下滑，各板块均有降低。公司全年实现营业收入190.80 亿元，同比减少11.21%；归属净利润10.50 亿元，同比增长14.32%。根据公司年报，公司对收入成本统计口径做出调整，变更为工程建设与服务、资源设备供应链、工业制造、电力运营和其他业务收入五个板块。其中工程建设与服务、资源设备供应链、电力运营、工业制造收入分别为83.57、89.66、4.38、12.36 亿元，同比-6.95%、-16.87%、-18.05%、+12.40%。
公司全年毛利率提升，主要由资源设备供应链板块贡献盈利增长。公司全年综合毛利率12.82%，同比提升2.50pct，单4 季度来看，公司综合毛利率16.01%，同比提升5.26pct；工程建设与服务、资源设备供应链、电力运营毛利率分别为7.08%、9.46%、65.84%，同比变动-1.56%、1.24%、-14.93%。
全年费用率提升，但是综合来看盈利能力实现增长。费用率方面，公司全年期间费用率4.27%，同比提升1.05pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.34、0.47、0.04、0.20pct 至2.46%、2.08%、0.35%和-0.63%，单4 季度期间费用率1.37%，同比下降2.70pct，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.71、0.52、0.13、-4.06pct 至2.23%、2.28%、0.35%和-3.49%。综合来看，公司全年归属净利率5.50%，同比提升1.23pct，扣非后归属净利率5.53%，同比提升1.31pct；单4 季度归属净利率5.89%，同比提升2.57pct，扣非后归属净利率6.27%，同比提升3.37pct。
公司全年经营现金流流入基本持平，资产负债率下降。公司全年经营活动现金流净流入6.53 亿元，同比少流入0.49 亿元，收现比100.66%，同比提升6.53pct；单4 季度来看，经营活动现金流净流入11.10 亿元，同比多流入1.59 亿元，收现比100.95%，同比提升10.61pct；同时，公司资产负债率同比下降2.67pct 至58.21%，应收账款周转天数同比增加9.36 至70.40 天。
公司运营项目稳步推进。订单来看，2024 年新签项目合同合计11.58 亿美元，同比下滑56%。1）2024 年，蒙古矿山一体化项目采矿板块全年累计采矿量5,056 万方，物流运输板块完成中盘运输量508 万吨，通关仓储板块全年过货量638 万吨，焦煤贸易板块全年销售焦煤512 万吨。2）克罗地亚塞尼风电项目2024 年共实现发电3.85 亿度。3）老挝南湃水电站项目全年发电4.16 亿度，截至目前项目累计已发电28 亿度。4）巴基斯坦拉合尔轨道交通橙线运维项目全力保障运营，平均客运量同比增加30%。5）尼日利亚金矿运营服务项目完成冶炼厂技术升级，实现黄金稳产8000 盎司/月。6）波黑125MW 光伏投资项目10 月签署股权收购协议，年底完成了股权交割。项目采用BOO（Build-Own-Operate）模式，建设期1 年，运营期30 年。
风险提示
1、、项目进展不及预期；2、原材料价格大幅波动。