渝农商行(601077)：资负高增 业绩超预期
快报综述：1、1Q25 渝农商行营收同比增长1.3%，增速较去年四季度上升0.2 个百分点，一季度资负增速较高，预计是规模的高增带动以量补价使得营收增速向上，表现超出预期；归母净利润同比增长6.3%，较去年四季度提升0.7 个百分点，去年一季度由于金租子公司税收优惠政策调整等原因实际所得税率较低，因此净利润基数相对较高，今年在这样的背景下渝农净利润增速仍能进一步向上，表现较为突出。2、渝农商行一季度资负规模高增。1）渝农商行一季度总资产规模较上年末增长953.9 亿元，较去年同期多增453.9 亿元，总资产余额达到了1.61 万亿元，同比增长8%，增速较去年四季度提高2.9 个百分点。2）一季度负债单季增长936.3 亿元，较去年同期翻倍。总负债规模达到了1.47 万亿元，同比增长8.2%，较去年四季度提高3.4 个百分点。3、不良率与拨备保持平稳。1）不良维度——不良率稳中有降。1Q25 渝农商行不良贷款率1.17%，较去年四季度下降1bp，整体稳中有降；2）拨备维度——整体保持平稳。一季度拨备覆盖率环比下降0.14个百分点至363.3%；拨贷比为4.25%，较去年四季度环比下降3bp。
投资建议： 公司2025E 、2026E 、2027E PB 0.52X/0.49X/0.45X ； PE5.58X/5.33X/5.15X，公司深耕重庆，抓住重庆市打造3 个万亿级产业群以及大力发展成渝双城经济圈的历史机遇大力拓展基建类贷款，同时依托重庆网点数量的绝对优势巩固小微零售基本盘，历史存量不良出清，信用成本少提，有释放利润的空间。历史分红稳定，股息率高。我们维持“买入”评级，建议积极关注。
风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。
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