通信：卫星互联网直连功能有望在手机领域加速应用
2025 年4 月1 日，我国在酒泉卫星发射中心以一箭四星的方式发射卫星互联网技术试验卫星。
事件评论
本次发射实验星主要目的为验证用户终端（如手机）与低轨卫星的宽带直连通信能力，未来可实现无地面网络覆盖区域的通信，测试卫星与地面基站的协同通信技术，优化资源分配和传输时延，提升应急通信、海洋及偏远地区通信的可靠性，采用高频段通信技术，提高数据传输速率和抗干扰能力，为后续大规模组网奠定基础。手机直连卫星被视为卫星互联网应用的核心场景之一。此次试验卫星的成功发射，为华为等终端厂商的测试提供了技术保障。2024 年华为发布的MateX6 手机已支持低轨卫星通信功能，计划于2025 年下半年开启用户众测。该手机可兼容北斗、天通及低轨卫星三网通信，标志着我国消费级终端首次实现多模卫星通信集成。
2025 年卫星互联网行情展望：参考此前卫星产业链投资经验，用户段通常在空间段组网完成或临近组网时开始放量。当前时点我国低轨卫星互联网尚未完成组网，2024 年华为MateX6 低轨卫星互联网功能搭载节奏大超预期，而本次宽带直连手机试验星发射后有望带动其他手机厂商加速相关应用。重点关注在低轨卫星互联网直连手机基础器件如基带芯片、射频芯片等布局完善的企业，如海格通信。公司在北斗、低轨卫星互联网等功能直连手机基础器件领域布局完善，有望受益于行业应用落地提速。关注用户段投资方向。从价值量分布看，用户段的市场空间远大于空间段。从盈利能力角度，用户段所涉及的卫星服务及地面装备显著优于空间段。当前卫星互联网行业发展所面临的问题在于商业航天所需的卫星需要具备批量化、低成本的特征，这与我国传统航天产业链所要求的高可靠性在短期内难以兼顾。考虑到商发场建设基本完工，后续若其可成功发射第一发装载正式组网星的火箭，并将正式组网星顺利转移至目标轨道且成功运行，市场对于星座组网完成时间点预期或有收敛，用户段相关公司或开始受益，投资方向或有转移。
北斗：北斗星座全球组网已完成，投资重点集中于用户段，优选成长性好、壁垒较高的赛道中业绩兑现度高的标的。在特殊机构市场，目前正处于北斗三号的大规模换装期，换装将贯穿整个“十四五”时期，相关需求预计持续爆发。从业务布局视角，海格通信与时空信息集团三大股东为产业链上下游关系，且中国兵器和中国移动为其直接股东，未来有望持续受益。卫星互联网：星座尚未实现组网，当前时点自上而下的行业催化、产业进展预期等影响强于个股基本面影响。从实际投资视角出发，国内低轨卫星所涉及的卫星运营服务业务涉及电信牌照资质授权，当前时点主要为中国星网和上海垣信两家非上市公司。而卫星制造和地面装备等可选上市公司数量相对较多。前文已进行详细分析，我们认为地面装备环节盈利能力、竞争格局等优于卫星制造环节，有望成为低轨卫星组网后核心受益方向，重点推荐海格通信。
风险提示
1、卫星互联网组网节奏不及预期；
2、卫星互联网产业应用落地不及预期。