华安农业周报：生猪补栏积极性持续疲弱 加征关税主要影响高粱、大豆
全国90 公斤内生猪出栏占比3.93%，维持低位；50 公斤二元母猪价格1634 元/头，连续六周持平，同比上升3.7%；规模场15 公斤仔猪出栏价659 元/头，周环比上涨1.9%；②生猪出栏均重升至128.89公斤。涌益咨询（3.28-4.3）：全国出栏生猪均重128.89 公斤，周环比再升0.25 公斤，较2023 年、2024 年同期分别高6.11 公斤、3.53公斤；150kg 以上生猪出栏占比5.03%，周环比升0.11 个百分点，较2023、2024 年同期分别低1.13 个百分点、低0.71 个百分点；175kg、200kg 与标猪价差分别为0.41 元/斤、1.18 元/斤，周环比分别下降0.09 元/斤、0.12 元/斤；③补栏积极性持续疲弱，2025 年生猪养殖行业有望获得正常盈利。生猪补栏持续疲弱，根据农业部数据，2025年2 月我国能繁母猪存栏量环比上升0.1%，2024 年4 月至今产能累计仅上升2%；上海钢联，2025 年3 月能繁母猪存栏量环比上升0.09%（2 月0.06%），其中，规模场环比上升0.08%（2 月0.05%），中小散环比上升0.41%（2 月0.19%）；涌益咨询，2025 年3 月能繁母猪存栏量（各养殖样本企业）环比上升0.1%（2 月-0.05%），能繁母猪存栏量（中大养殖样本企业）环比下降0.25%（2 月-0.18%）。
2025 年猪价步入下行周期，但由于生猪补栏明显偏慢，2025 年生猪养殖行业有望获得正常盈利，成本最有竞争力的猪企将获得超额收益，牧原、温氏生猪养殖成本处于行业第一梯队；④估值处历史低位，重点推荐牧原、温氏。根据2025 年生猪预测出栏量，牧原股份头均市值2,397 元、温氏2,386 元、新希望2,667 元、天邦944 元、正邦3,743 元、巨星农牧2,625 元、神农集团4,657 元、京基智农3,133元、东瑞股份2,600 元，一、二线龙头猪企估值多数处于历史低位。
建议关注生猪养殖板块，重点推荐牧原股份、温氏股份。
白羽鸡产品价格周环比下跌1.1%，黄羽毛鸡价格同环比下跌①白羽鸡产品价格周环比下跌1.1%。本周五，鸡产品价格8900 元/吨，周环比下跌1.1%，同比下跌6.3%；主产区鸡苗均价2.85 元/羽，周环比下跌4.4%，同比下降16.9%。美国、新西兰高致病性禽流感的影响仍在延续，2024 年12 月至今，我国从美国、新西兰的祖代引种量为零，仅益生于3 月从法国引种3.6 万套，4-5 月益生引种仍需观察，我们判断，2025 年安伟捷系引种量或降至25 万套，新西兰迟迟未复关也意味着2026 年初开始，国内科宝祖代供给将出现断档，大量强制换羽将再次出现。此外，美国、法国等欧洲各国仍频频爆发高致病性禽流感，引种不确定性高，中期利好国内白羽肉鸡产业链价格，建议关注白羽肉鸡板块；②黄羽毛鸡价格同环比下跌。
4 月4 日，三黄鸡均价15.82 元/公斤，周环比跌2.4%，同比跌11.2%；4 月2 日，青脚麻鸡均价5.3 元/斤，周环比跌8.6%，同比跌17.2%。
中国再次加征关税，农产品中高粱、大豆进口影响最大①本次加征关税对农产品影响最大的是高粱、大豆。i）2024 年我国大豆进口量10503.12 万吨，占我国大豆消费量约90%，大豆进口主要来源国是巴西（占进口总量71.1%）、美国（占21.1%），本次关税政策或影响我国约19%的大豆消费。USDA3 月供需报告预测：
24/25 年全球大豆库消比20.5%，预测值环比降0.6 个百分点，处19/20年以来最高水平。中国农业部市场预警专家委员会3 月预测：24/25年全国大豆结余变化51 万吨，结余量较23/24 年降805 万吨。国内方面，基层余粮逐渐见底，且关税再次大幅提升，大豆价格获支撑。
ii）2024 年我国高粱进口量866 万吨，占我国高粱消费量约70%，主要进口来源美国568 万吨（占总进口量66%），澳大利亚195 万吨（占22%），阿根廷（占12%），本次关税政策或影响我国约46%的高粱消费。②本次加征关税对我国玉米、小麦、猪肉、牛肉进口的影响很有限：i）2024 年，我国玉米进口量1363.56 万吨，占我国玉米消费量约4.5%；我国玉米进口主要来自巴西646.56 万吨（占进口总量47.4%）、乌克兰451.47 万吨（占33.1%）、美国207.25万吨（占15.2%）；ii）2024 年，我国进口小麦及制品1117.9 万吨，占我国小麦消费量约7.5%，进口主要来自澳大利亚（占进口总量30%）、加拿大（占22.6%）、法国（占20.6%）、美国（占17%）；iii）2024 年，我国进口冷鲜冻猪肉107.31 万吨，进口猪杂碎121.09万吨，合计占我国猪肉消费量约4%；iv）2023 年，我国牛肉累计进口273.74 万吨，占全国牛肉消费量比重不到30%，进口主要来自于巴西（43%）、阿根廷（19%）、乌拉圭（10%）、澳大利亚（8%）、新西兰（7%），剩余从美国、加拿大及智利等国家进口。
海内外双轮驱动，宠物板块业绩预告亮眼
美国宠物用品协会（APPA）发布“2025 年宠物行业状况报告”：2024年美国宠物行业总销售额1520 亿美元，同比增长3.4%。其中，宠物食品和零食销售额658 亿美元，同比增长2.2%，占宠物总销售额43.3%；兽医护理和产品销售额398 亿美元，同比增长3.9%，占行业总销售额26.2%；用品、活体动物和非处方药（OTC）销售额333亿美元，同比增长4.1%，占行业总销售额21.9%；其他服务的总销售额130 亿美元，同比增长5.7%，占总销售额8.5%。APPA 预计，2025 年美国宠物行业的市场销售总额将达到1570 亿美元，其中，宠物食品和零食678 亿美元，兽医护理和产品414 亿美元，用品、活体动物和非处方药343 亿美元，其他服务135 亿美元。我们预计，宠物食品行业高景气将持续，持续看好宠物食品赛道成长性以及国产品牌替代、品牌升级逻辑，短期存在关税风险，建议关注国产宠物食品优势企业乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。
风险提示
疫情失控；畜禽价格下跌超预期。