互联网周思考：发力新方向的“正确姿势”
本周（3 月24 日-3 月28 日）恒生科技指数下跌2.4%，互联网指数（KWEB）下跌1.5%，纳斯达克指数下跌2.6%。
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互联网财报季收官，如我们上周表述，作为中国优秀代表公司，即使在宏观的压力与自身严格的投资纪律下，主流互联网公司依然敏锐的关注到行业变革的新方向，并积极投入，AI与海外是我们看到的行业两大明显发力趋势。本周我们进一步探讨，面对新一轮的投入周期，什么样的“姿势”更能获得和市场的共振。
市场整体依旧谨慎，对新方向的认可门槛高。虽然科技层面的重估俨然是板块今年的主题，但我们仍需承认，板块过往3 年的谨慎思维根深蒂固。
在2020 年市场乐观时，投资者忽略概率、认为事事必然，只要有可能做到，在估值上就体现为必然做到；而过往3 年市场悲观时，投资者忽略可能、持普遍的怀疑态度，只要暂时没做到，在估值上就体现为做不到。因此我们并不认为，目前市场已经进入了对新方向的普遍宽容期，正相反，我们认为，能够被市场看到、认可的新方向，需要能让投资者感受到对公司业务带来的本质性变化，而不是一些锦上添花甚至边边角角的创新。
短期与长期的抉择并没有答案。然而并非每家公司都能拿出瞬间打动市场的新方向，此时会衍生出新问题：一方面，新业务带来未来的想象空间，另一方面，新业务往往在拖累当下利润。我们认为暂时没有特别好的思路：既无法简单判断市场会认可未来，也无法简单认为市场只关注现在。
没有主业作为基础的新方向就像一盘散沙，不用风吹，走两步就散了。虽然我们无法判断市场投资久期，但我们认为可以从主业的角度去尝试回答这一问题。目前板块主流公司交易于25 年15.3 倍平均市盈率，理论上，只要主业26 年依然有15%增长，则26 年动态估值会降至13.3 倍，相当于市场并不一定需要争论清楚市场认可的投资久期，只需要原有业务在将来亦能有效消化估值，则长短期的问题自然会迎刃而解。相反，我们亦观察到个别公司，将市场的关注点尽可能引导至新方向，然而主业利润却持续承压，甚至无法给出令市场认可的指引。或许，在面对未来的星辰大海时，时刻牢记过往3 年市场的谨慎与悲观，能帮助我们更好地应对市场。
估值与建议
我们维持个股盈利预测、估值和评级。
风险
宏观环境及国际关系不确定性，内容监管风险，行业竞争加剧。