化工：船舶涂料正在迎来突破
本周基础化工板块下跌0.44%，沪深300 指数上涨0.01%，基础化工板块跑输大盘0.46 个百分点，涨跌幅居于所有板块第10 位。涨幅居前：江天化学、华尔泰、ST尤夫、奇德新材、红宝丽。跌幅居前：锦鸡股份、ST榕泰、返利科技、安诺其、宝丰能源。
评论
全球船舶涂料市场达60 亿美元，中国为主要市场。根据涂界，2023 年全球船舶涂料市场规模达到60 亿美元，同比增长13%；其中中国市场占据较大比重，2023 年中国市场达到94 亿元，同比增长11%。中国为国际造船大国，根据中国船舶工业协会数据，2024 年中国造船完工量、新接订单量、手持订单量以载重吨计分别占世界总量的55.7%、74.1%和63.1%，三大指标已连续多年位居全球第一。随着中国占据全球船舶制造市场的比重越来越大，我们认为国产船舶涂料企业或有机会受益。
船舶涂料市场进入壁垒高，船级社认证复杂。船舶涂料是工业防腐涂料领域高门槛的品类之一，产品品种繁多、认证流程复杂、测试周期较长，且下游客户的供应商体系切入较难。尤其是在船级社的认证方面，全球化市场生产企业需要满足多国标准与船级社要求，认证壁垒较高。主流船级社如挪威DNV、美国ABS、中国CCS、欧盟LR等均对船舶涂料有独立认证标准，企业如需参与全球化竞争，需要逐一申请。且认证周期长，成本高，单类涂料认证周期通常需要1-2 年，全部通过一般需3-5 年认证周期。
外资品牌在船舶涂料市场中占据主导地位。根据涂界，2023 全球前十大船舶涂料品牌均为外资企业，占全球船舶涂料市场份额的94.8%；中国近百亿的船舶涂料市场中，前十大品牌占据了约96%的市场份额，其中荷兰佐敦、丹麦海虹老人、荷兰阿克苏诺贝尔、日本中涂化工、美国PPG和韩国金刚化工等少数外资品牌占据着超过80%的市场份额，而国产品牌仅在渔船、近海小船等中低端船舶涂料领域占据一定的市场份额。
市场替代空间大，中国船舶涂料企业正在迎来突破。全球船舶涂料市场保持稳步增长态势，短期内外资品牌的主导地位难以撼动，但中国品牌正在积极谋划进入船舶涂料市场，并正在加大力度推动产业化、规模化，以逐步缩小与外资品牌的差距。我们认为中国船舶涂料企业正在迎来突破，有望逐步参与全球市场竞争。
估值与建议
我们认为中国船舶涂料企业正在迎来突破，有望逐步参与全球市场竞争。
相关企业包括麦加芯彩（未覆盖）等。
风险
产品认证不及预期；行业与客户集中度较高；船舶工业景气度不及预期。