钢铁行业周报：16和21年限产前夕 市场是怎么反映的？
1）建筑需求延续修复，幅度弱于往年——本周钢材表观消费量环比上升3.03%，同比-3.93%，农历同比-4.48%；长材表观消费量环比+2.37%，农历-12.89%；板材环比+3.58%，农历+3.67%。建筑钢材成交量周均值11.50 万吨/天，环比+0.99 万吨/天。
2）铁水延续复产，整体压力有限——本周，日均铁水产量升至237.28 万吨，较上周上升1.02 万吨/天；五大钢材产量环比上升0.54%，同比+2.54%，农历同比+0.62%。
3）库存去化加速——本周全国总库存环比-3.31%，农历口径下长材总库存环比减少3.33%，同比下降24.37%；板材库存环比下降3.29%，同比下降10.25%。
由此，上海螺纹涨至3210 元/吨，环比涨10 元/吨；上海热轧收至3350 元/吨，环比持平。测算螺纹钢吨钢即期利润0 元/吨，成本滞后一月利润-80 元/吨。
热点关注：16 和21 年限产前夕，市场是怎么反映的？
年初以来，钢铁股在供给侧收紧的预期下演绎了靓丽的反弹行情，而商品市场表现平平，未和权益市场形成共振。由于缺乏业绩面的配合，部分钢铁股（尤其是盈利尾部的钢铁股）的估值水平已经处于近年中高位置，较高的估值压制了进一步突破的动能。
展望后续钢铁限产行情的演绎，2016 年和2021 年的限产案例或能提供指引。
（1）2016 年：2016 年“去产能”预期形成以16 年2 月国务院发布的《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》为线索。文件提出“从2016 年开始，用5 年时间压减粗钢产能1 亿~1.5 亿吨”。在该文件发布后，钢价和钢铁股迎来短期反弹，随后由于去产能未有进一步的进展，钢价和钢铁股快速回调。直到2016 年7 月，“钢铁行业化解过剩产能现场经验交流会”成为本轮供改的关键拐点。会议不仅仅提出了“2016 年压减粗钢产能4500 万吨”明确的总量目标，还提出了“坚决淘汰400 立方米及以下高炉、30 吨及以下转炉或电炉等落后产能，将地条钢全部清出市场”等压减的方式。同时，发改委、工信部、财政部、人力资源社会保障部、国土资源部、环境保护部、人民银行、国资委、质检总局、安全监管总局、银监会等9 个部门出席，从各个方面为供改落地提供保障。随后，随着产能陆续出清，钢价和钢铁股走牛。
（2）2021 年：2021 年“限产量”预期的形成或以20 年9 月习近平主席提出的“双碳”目标为线索，随后12 月，工信部明确“钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，要坚决压缩粗钢产量，确保粗钢产量同比下降”。直到21 年的6 月，钢铁在产量上的压减未有明显进展，粗钢产量同比增速延续高位。然而，在限产预期催化下，钢价和钢铁股走出波澜壮阔的行情；随着7 月限产真正落地，钢铁和钢铁股再度走高。
总结来看，供给侧收紧预期下，16 年无论是商品还是权益市场均未左侧交易；或由于彼时钢铁需求弱势；以及宏观压力下，市场对限产落地的置信度较低。而21 年市场的左侧博弈明显，或由于钢铁需求旺盛，且宏观经济处于高位，限产政策进一步放大了上涨弹性。今年在供给侧收紧预期下，期货市场由于宏观压力较大，对限产落地的置信度较低；而权益市场基于钢铁基本面+估值+持仓三重底部的安全垫，尝试做左侧博弈。类比2016 年，持续的上涨行情或依赖市场对限产置信度的提升，需要明确的限产目标、分配限产指标的方式、解决人员安置的手段，和更多政府部门的参与。
风险提示
1、 需求修复不及预期；2、行业供给水平增长过快的风险。