农业周报：牧原设立越南子公司 泰乐菌素价格上涨
本周（03.24-03.28）农林牧渔指数涨跌幅+0.6%，跑赢大盘0.6ppt。涨幅前三的个股为回盛生物/晓鸣股份/万辰集团，分别+100%/+24%/+14%。
评论
畜禽产业链：牧原首次设立海外子公司，战略布局越南。1）生猪养殖：商品猪/7kg仔猪/二元母猪价格周环比-0.6%/+3.4%/持平至14.59 元/kg、529元/头、1,641 元/头；商品猪出栏均重127.8 千克，周环比+0.2%；3 月11-20 日二次育肥销售占比4.02%；175kg肥标价差周环比-19.4%至0.50 元/斤。牧原在越南设立子公司，首次布局海外，有望逐步收获新增长动能。
2）禽养殖：鸡苗/毛鸡/鸡产品价格周环比+2.4%/+2.0%/持平至2.98 元/羽、7.48、9.00 元/千克。3）饲料：草鱼/鲫鱼/鲤鱼/罗非鱼塘口均价周环比-1%/+4%/+4%/-0.3%；生鱼/加州鲈鱼/南美白对虾塘口均价周环比-3%/+2%/-0.6%。4）动保：3 月26 日VPi为66.4，同比+7.6%，呈现小幅回暖；泰妙菌素、泰乐菌素3 月下旬市场均价较年初上涨13.2%/15.0%。
消费产业链：2024 年美国宠物食品支出达658 亿美元，Chewy 2024 年营收/调整后利润同增6.4%/51%。1）宠物：2024 年美国养宠家庭达9400 万户，宠物食品支出达658 亿美元。Chewy 24 年营收/调整后净利润分别为118.61/4.47 亿美元，同比增长6.4%/51%。公司指引2025 财年收入同比增长6-7%至123-124.5 亿美元，调整后EBITDA利润率5.4-5.7%，对应EBITDA上限7.1 亿美元；2）厨房食品：CBOT大豆/豆粕现货价格周环比+0.4%/-4.6%，大豆压榨利润周环比-178 元/吨，同比+125.3 元/吨。
种植产业链：先正达2024 年植保/种子板块收入同比-13%/持平，种业展现强韧性。1）种业：先正达2024 年集团营业收入288 亿美元，同比下降10%，EBITDA为39 亿美元，同比下降15%。其中植保/种子板块收入分别同比-13%/持平，大田作物种子和蔬菜种子两大业务板块EBITDA均实现了同比增长，彰显较强韧性。我国首批认证种子上市启动仪式在海南三亚举办。2）种植：国内方面本周玉米/大豆/小麦/中晚稻价格周环比-0.12%/持平/-0.29%/持平至2,264/3,857/2,424/2,682 元/吨；国际方面本周美俄乌就黑海停火达成协议，CBOT玉米/CBOT大豆/CBOT小麦价格周环比-3.79%/+0.37%/-5.37%至450/1,017/528 美分/蒲式耳。
估值与建议
看好范式革新，强者更强背景下农业龙头投资机会。维持覆盖标的盈利预测、评级和目标价不变。
风险
原材料价格波动、动物疫病风险、恶劣天气、食品安全风险。