传媒互联网周报：多家厂商AI投入坚定 关注多模态
本周（3/24~3/28）：A股申万传媒指数下跌1.39%/沪深300 上涨0.01%/上证指数下跌0.40%/创业板指下跌1.12%；海外市场恒生指数下跌1.11%/恒生科技指数下跌2.36%/纳斯达克指数下跌2.59%。
评论
板块持续回调，业绩期临近资金相对谨慎，持续关注厂商AI投入及内容公司产品周期。本周申万传媒指数跑输大盘，营销广告领跌，图书出版补涨（大众出版个股涨幅较高）。我们判断短期主要系资金面临近业绩期谨慎态度影响，且消息面边际变化有限。周内多家港美股公司及A股部分公司发布2024 年报业绩，核心关注“AI+内容周期+股东回报”。2025 年核心逻辑：
在监管环境及制作生产常态化趋势下，技术助力效率提升，行业有望重拾高质量增长。建议关注三条主线：1）IP：变现模式多元化、成熟化发展。
2）AI：落地场景多元化，关注AI交互/陪伴/教育等；同时关注技术提升对内容公司产能提振的边际改善。3）出海：优质内容、平台出海探索新机遇，关注短剧、游戏等出海进展。A股推荐芒果超媒/分众传媒/恺英网络等；港美股关注网易/快手/猫眼娱乐/阅文集团/爱奇艺/阿里影业等。
AI：多模态进展频频，视频模型持续迭代、GPT-4o全量开放图像生成、昆仑音乐模型发布。3 月27 日，可灵发布新版本，新增AI音效功能，快手本周亦在业绩公告及业绩会上表示，可灵自开始货币化（2024 年7 月）至2025年2 月，累计收入超过1 亿元。3 月26 日，OpenAI宣布全量开放GPT-4o图像生成能力，优化文本渲染、复杂指令执行及多图生成一致性。 3 月26日，昆仑万维发布音乐推理大模型Mureka O1 模型与Mureka V6 模型，并以论文形式公开了Mureka O1 的实现原理。
数字媒体：第十二届中国网络视听大会召开，关注头部长视频平台布局。3月26 日下午，《中国网络视听发展研究报告（2025）》（下简称《报告》）在第十二届中国网络视听大会上发布。根据《报告》：1）我国网络视听行业总规模稳健扩张。截至2024 年12 月，我国网络视听用户规模达10.91 亿人，同增1,722 万人；网民使用率达98.4%，同增0.1 个百分点；行业市场总规模达1.22 万亿元，同增6.1%。2）长视频行业回暖，大小屏融合互动实现较大增幅。会上，爱奇艺、腾讯视频、优酷视频、湖南广电及哔哩哔哩等分别进行了发言分享。我们建议关注行业“长短结合”生态，内容精品化趋势，AI与虚拍技术应用及整体文化+科技融合发展潜力。
估值与建议
维持覆盖公司评级。
风险
宏观景气度低于预期，监管政策变化，盈利修复较慢，行业竞争加剧。