西部超导(688122)2024年年报及2025年一季报点评：超导业务表现亮眼 一季度归净利润同比大增
2025 年4 月22 日，西部超导发布2024 年年度报告：2024 年公司实现营业收入46.12 亿元，同比增长10.91%；实现归母净利润8.01 亿元，同比增长6.44%；加权平均净资产收益率为12.22%，同比减少0.15 个百分点。销售毛利率33.55%，同比增长1.68 个百分点；销售净利率18.99%，同比增长0.61 个百分点。其中，公司2024Q4 实现营收13.77亿元，同比+28.64%，环比+13.39%；实现归母净利润1.97 亿元，同比+16.09%，环比-22.75%；ROE 为2.98%，同比增长0.26 个百分点，环比减少1.00 个百分点。销售毛利率32.56%，同比增长4.51 个百分点，环比减少4.65 个百分点；销售净利率16.21%，同比增长1.75 个百分点，环比减少8.50 个百分点。
同日，公司发布2025 年一季报，2025Q1 公司实现营收10.74 亿元，同比+35.31%，环比-22.04%；实现归母净利润1.70 亿元，同比+53.85%，环比-13.76%；ROE 为2.51%，同比增长0.79 个百分点，环比减少0.47个百分点。销售毛利率35.29%，同比增长6.83 个百分点，环比增长2.73个百分点；销售净利率17.39%，同比增长3.78 个百分点，环比增长1.18个百分点。
投资要点:
2024 年高端钛合金材料毛利率提升，超导业务订单持续增加2024 年，公司实现销售收入46.12 亿元，同比增长10.91%，其中高端钛合金同比增长9.87%；超导产品同比增长32.41%；高性能高温合金同比减少31.02%。全年公司实现归属于母公司的净利润8.01亿元，同比增长6.44%。截至2024 年12 月31 日，公司总资产136.09亿元，较年初增长12.62%，归属于母公司的净资产66.84 亿元，较年初增长5.68%。
分产品板块来看，高端钛合金材料实现营业收入27.52 亿元，同比增长9.87%，毛利率38.67%，同比增长4.26 个百分点；超导线材实现营业收入13.04 亿元，同比增长32.41%，毛利率30.22%，同比减少4.16 个百分点；高性能高温合金材料实现营业收入3.27 亿元，
同比减少31.02%，毛利率22.25%，同比增加6.39 个百分点。
2025Q1 归母净利润同比大幅增长，盈利能力同环比改善2025Q1，公司实现营收10.74 亿元，同比+35.31%，环比-22.04%；实现归母净利润1.70 亿元，同比+53.85%，环比-13.76%。销售毛利率35.29%，同比+6.83pct，环比+2.73pct；销售净利率17.39%，同比+3.78pct，环比+1.18pct。
期间费用方面，2025Q1 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为0.55%、6.10%、4.21%、1.04%，同比-0.17pct、+3.00pct、-6.08pct、-0.45pct，环比+0.03pct、+1.83pct、-4.42pct、+0.84pct。
高性能超导线材产业化项目建设完成，核聚变CRAFT、BEST 项目批量供货
公司是目前国际上唯一的NbTi 铸锭、棒材、超导线材生产及超导磁体制造全流程企业；是我国高端钛合金棒丝材主要研发生产基地；也是我国高性能高温合金材料重点研发生产企业之一。
超导产品方面：随着高性能超导线材产业化项目建设完成，公司超导线材产能得到了大幅提升，交付的产品得到了客户的一致好评。
完成国内核聚变CRAFT 项目用超导线材的交付任务，并开始为BEST 聚变项目批量供货，产品性能稳定。
高端钛合金方面：针对国家重大型号研制急需，公司制备出国内最大规格耐蚀高韧钛合金锻坯，新型高温钛合金锻坯、板坯和丝棒材，海洋、兵器、核工业等领域钛合金研制任务进展顺利。高端钛材在直升机、无人机、商用飞机、商用航空发动机、燃气轮机、兵器等方面的推广应用取得了显著进展，获得了多个型号的供货资格。
高性能高温合金方面：高温合金二期熔炼生产线建成投产，此外，公司自主设计建成高温合金返回料处理线，突破了高温合金返回料处理技术，多个主要牌号通过“两机”、航天型号等用户产品认证。
公布年度利润分配方案，兼顾公司发展与股东回报2025 年4 月22 日，公司发布关于2024 年度利润分配的公告，拟向全体股东每10 股派发现金红利6.5 元（含税）。截至2024 年12月31 日公司总股本6.497 亿股，以此计算合计拟派发现金红利4.22亿元。公司于2025 年1 月实施了2024 年前三季度现金分红，派发现金红利0.65 亿元，即2024 年度公司现金分红（含中期已分配的现金红利）总额为4.87 亿元，占公司2024 年度归属于上市公司股东净利润的60.85%。
盈利预测和投资评级
预计公司2025-2027 年营业收入分别为56.32、68.22、82.58 亿元，归母净利润分别10.10、12.55、14.98 亿元，对应的PE 分别为31、25 和21 倍。公司钛合金需求向好，超导线材产能大幅提升，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示
钛合金市场竞争加剧风险；项目研发进度不及预期；原材料价格波动及供应商集中的风险；客户集中度较高的风险；安全生产风险。