华安证券(600909)：资管品牌影响持续提升 自营驱动业绩稳步增长
点评：1.2024 年公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高，经纪、投行、资管业务净收入以及利息净收入占比出现下降。2.零售经纪业务抢抓机遇拓宽业务来源，持续做大机构经纪业务规模，合并口径经纪业务手续费净收入同比+11.59%。3.股权融资抢抓并购重组业务机会，债权融资规模降幅明显，合并口径投行业务手续费净收入同比-18.58%。4.券商资管品牌影响力持续提升，合并口径资管业务手续费净收入同比+12.70%，再创历史新高。5.自营业务同比高增，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比+70.31%，连续第二年实现较大幅度增长。6.年末两融余额创近年来新高，股票质押规模小幅下降，合并口径利息净收入同比-34.75%。
投资建议:报告期内公司零售经纪抢抓机遇拓宽业务来源，持续做大机构经纪规模，加速打造财富管理“第二增长曲线”；券商资管强化“固收+”特色，手续费净收入再创历史新高，相对优势持续巩固；自营业务加速从方向型向交易型、多元化、策略化转型，固定收益投资收益率长期保持业内较高水平。公司近年来业绩稳步增长，目前主要经营指标已跻身行业前30 位左右，部分业务指标进入行业前20 位，保持了连续争先进位的发展势头。预计公司2025 年、2026 年EPS 分别为0.32 元、0.34 元，BVPS分别为4.91 元、5.11 元，按4 月21 日收盘价5.45 元计算，对应P/B 分别为1.11 倍、1.07 倍，维持“增持”的投资评级。
风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期