银行业跨境流动性跟踪：预计人民币兑SDR趋于稳定
汇率走势：人民币兑SDR 贬值。本期末美元、欧元、100 日元、英镑兑离岸人民币汇率分别为7.30、8.32、5.13、9.70，较期初分别变动0.28%、0.58%、1.17%、1.78%。本周美元指数继续下跌0.54%，美国方面，美联储主席鲍威尔警告特朗普政府经济政策将增加美国滞胀风险，并重申等到形势明朗才会降息，美元继续承压。非美方面，特朗普政府关税背景下，市场避险情绪居高不下，日元作为传统避险货币，持续大幅升值；另一方面，4 月17 日欧洲央行宣布将存款机制利率下调25bp，继去年6 月累计降息7 次，同时通胀持续回落，也给欧央行更大货币政策空间刺激经济，欧美政策分化为欧元、英镑提供支撑。
从国内的政策选择来看，人民币兑美元大概率要升值从而保证对一揽子货币的汇率稳定。一方面是因为我们会扩大内需并提高国内资产回报率从而提升人民币资产相对美元资产的吸引力，美元体系的资金流出也需要超大型经济体承接（承接的前提也是国内回报率要回升，资本账户开放也应提上日程），资金从美元体系回流过程中，人民币兑美元汇率大概率强势。另一方面，考虑到维持中国对SDR 主要国家贸易顺差的稳定，离岸人民币兑一揽子货币预计将逐渐企稳。我们预计较好的政策路径是大幅提升国内需求并进一步开放国内市场，从而维持汇率对一揽子货币的稳定。在这样的政策目标和组合条件下，大幅降息的概率较低，预计财政政策将会是本轮稳增长核心工具，货币政策（降准）也将围绕支持财政政策和权益市场的需求而推进。
中美利差：中长期中美利差大幅收窄。本期末10Y 中美国债利差（中国-美国）为-2.69%，较期初上升13bp，10Y 国债利率小幅回落1bp，鲍威尔讲话加剧市场对经济增长的担忧，推动10Y 美债利率大幅下行14bp。受人民币边际贬值的影响，套利交易回报率上升，测算10Y 美债人民币套利交易实际年收益率为2.91%，较上期末上升0.28pct。
中国资产全球表现：中国资产美国市场表现较好。美国市场，纳斯达克指数下跌2.62%，中国金龙指数回调0.49%，跑赢纳斯达克指数。
主要经济体股指表现：A 股表现较弱。本期万得全A 上涨0.39%，除美国外SDR 主要经济体股指普遍上涨，A 股表现较弱。
SDR 主要经济体跟踪：中国一季度国民经济开局良好，3 月份失业率有所下降，25Q1 实际GDP 同比增长5.40%，3 月全国城镇调查失业率为5.20%，环比下降0.2pct。英国3 月通胀放缓，失业率有所回升，3 月CPI 同比增长2.60%，环比下降0.2pct，失业率环比上升5bp。
风险提示：（1）测算与实际值差异；（2）经济超预期下滑；（3）财政力度不及预期；（4）国际经济及金融风险，利率及汇率波动超预期等。