国防军工行业：大飞机国际化进展可期 主赛道中长期确定性高
强调主赛道中长期确定性高，边际改善趋势不变，各领域开始谋划“十五五”。4 月14 日，中国航空工业集团召开2025 年一季度经营分析会，提出“十四五”规划攻坚全面启动，主要经营指标稳中向好，同时部署二季度重点工作，推进“十四五”胜利收官和“十五五”顺利开局。据科创板日报，近日国家发展改革委主任郑栅洁主持召开推动做好低空经济发展专题会议，谋划低空经济发展“十五五”相关规划。
基于PB-ROE 模型，我们强调军工板块25 年投资策略有四：（1）强调ROE 分子端稳定增长持续性，建议关注军贸&航空燃机出海&大飞机&维修，关注航发动力/航发控制/中国动力、洪都航空、国睿科技/航天南湖、航天电子、中航西飞、中航高科、中航重机、中航沈飞、航材股份、中航机载、光威复材；（2）强调景气回升，关注中航光电、复旦微电/紫光国微（电子覆盖/联合）、航天电器、鸿远电子、成都华微、菲利华、航宇科技、航亚科技、振华风光、图南股份、火炬电子等。（3）强调景气趋势，强调ROE 分子端的弹性及潜在空间，关注新质两力（军工AI、高效费比武器、商业航天、低空），关注睿创微纳、中科星图（计算机联合）、海格通信、中兵红箭、中国海防、七一二、陕西华达、铂力特（机械联合）、华秦科技、佳驰科技、国博电子（电子联合）、臻镭科技、北方导航、钢研高纳、新雷能等。（4）兼顾ROE 分母及分子端潜力，偏国企改革主线。
风险提示：装备列装及交付低预期；政策调整；价格波动风险等。