江苏银行(600919)2024年报点评：业绩双位数增长 区域和客户优势夯实
4 月18 日晚，江苏银行披露2024 年报，2024 年实现营业收入808.15 亿元，同比增长8.78%；实现归母净利润318.43 亿元，同比增长10.76%。2024 年末不良贷款率0.89%，与年初持平；拨备覆盖率350.10%，较年初下降39.43 个百分点。
评论：
全年营收增速回升，净利息收入稳健增长，成本控制有效，共同推动净利润保持双位数增长。1）营收增速回升，结构优化。2024 年实现营业收入808.15 亿元，同比增长8.78%，增速较前三季度的6.18%有所提升。其中，利息净收入559.57 亿元，同比增长6.29%，主要得益于生息资产规模的稳健扩张以及负债成本的有效控制。非利息净收入方面，手续费及佣金净收入44.17 亿元，同比增长3.29%，扭转了前三季度同比下降的趋势；投资收益及公允价值变动净收益合计184.06 亿元，同比增长15.1%，对营收形成重要支撑。2）归母净利润保持双位数增长。2024 年实现归母净利润318.43 亿元，同比增长10.76%。一方面得益于营收的稳健增长，另一方面，公司成本管控有效，全年业务及管理费同比增长12.11%，成本收入比为24.73%，保持在合理水平。同时，信用减值损失计提力度较上年有所增加，全年计提183.77 亿元，同比增长10.86%。
信贷规模保持较快增长，对公业务优势持续巩固，零售贷款企稳回升。2024 年末，全行各项贷款余额20,952.03 亿元，较上年末增长10.67%。1）对公端：
继续发挥区域和业务优势，对公贷款余额13,179 亿元，较上年末增长18.82%。
公司持续加大对实体经济的支持力度，制造业贷款余额3033 亿元，较上年末增长19.41%，占对公贷款余额比例23.01%；基础设施贷款余额5271 亿元，较上年末增长26.10%。同时，积极服务国家战略，科技型企业贷款余额2326亿元，较上年末新增432 亿元；绿色信贷余额突破3600 亿元；普惠型小微贷款余额2105 亿元，较上年末增长21.36%。区域布局方面，深耕江苏本土，江苏地区贷款占比86.13%，同时辐射长三角、粤港澳大湾区、京津冀三大经济圈。2）零售端：零售贷款余额6748 亿元，同比增长3.40%，增速进一步走阔（前三季度0.5%）。其中，个人消费贷款、住房按揭贷款、个人经营性贷款、信用卡分别较上年末增长2.69%、2.05%、7.03%、13.59%。零售AUM 突破1.42万亿元，规模位居城商行首位。
息差环比降幅收窄，负债成本管控成效显现。2024 年集团净息差为1.86%（日均口径），净利差为1.86%。测算的单季年后净息差1.67%，环比降幅4bps。
全年集团生息资产平均收益率为4.05%，较上半年继续下降16bps，同比下降30bps；计息负债平均付息率为2.19%，较上半年下降10bps，同比下降21bps。
负债成本的改善主要得益于存款成本的下降，全年吸收存款平均利率为2.10%，较上年下降23bps。
资产质量保持稳定，风险抵补能力充足。2024 年末，集团不良贷款率0.89%，与年初持平，是上市以来最低水平。从前瞻指标看，关注类贷款占比1.40%，较年初上升6bp。逾期90 天以上贷款与不良贷款比例为67.98%，逾期60 天以上贷款与不良贷款比例为84.64%，贷款不良认定总体严格。分业务看，在目前整体宏观经济仍偏弱的情况下，零售贷款风险有所暴露，个人贷款不良率较年初上升0.09 个百分点至0.88%，个人经营性贷款不良率较年初上升0.25个百分点至2.04%。2024 年末拨备覆盖率350.10%，较年初下降39.43 个百分点，但仍处于行业较高水平，风险抵补能力充足。
投资建议：江苏银行治理机制稳定，战略规划清晰，经营指标稳健，资产质量保持优异水平，当前股息率较高，维持全年重点推荐。江苏银行所处区域经济发达、客群优质，公司深耕小微、发力零售转型，各项资产质量指标向好，拨备有释放利润空间。结合当前的宏观经济形势，以及公司2024 年经营情况，预计公司2025-2027 年净利润增速为7.4%/8.0%/7.8%，当前股价对应2025EPB 在0.72X。考虑当前银行板块对中长期资金仍有吸引力，公司所处区域优势和优质客群仍具较高增长潜力，叠加低估值特性，给予公司2025 年目标PB0.85X，对应25 年目标价11.66 元，重点推荐，维持“推荐”评级。
风险提示：经济增长不及预期；特定区域风险暴露；信贷投放不及预期。