通信行业：关税拨云见日 看好海外和国产算力链触底反弹
美国对贸易伙伴无理增收“对等关税”，中国政府及时反制。（1）当地时间4 月2 日，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”；并针对54 个贸易逆差国征收“对等关税”，其中对中国征收“对等关税”高达34%。白宫内部细则显示，“最低基准关税”将于当地时间4 月5日生效，“对等关税”将于当地时间4 月9 日生效。（2）北京时间4 月4 日，国务院提出自2025 年4 月10 日12 时01 分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。（3）当地时间2025 年4 月8 日、9 日，美国政府接连宣布对中国输美商品加征附加关税，关税税率由54%提升至104%，再提升至145% 。（4）国务院批准，自2025 年4 月10 日12 时01 分起，将对原产于美国进口商品的关税税率由34%提高至84%；自2025 年4 月12 日起，将对原产于美国进口商品的关税税率由84%提高至125%。
美方豁免部分进口商品“对等关税”。人民日报消息显示，美国海关与边境保护局11 日晚宣布，联邦政府已同意对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除所谓“对等关税”。海关与边境保护局发布的文件显示，这些产品被排除在政府对贸易伙伴实施的所谓“对等关税”之外。文件显示，豁免的产品适用于4 月5 日以后进入美国的电子产品，已经支付的“对等关税”可以寻求退款。IT 之家信息根据该清单，苹果公司的 iPhone、Mac、iPad、Apple Watch、英伟达的GPU、半导体及其制造设备、固态硬盘（SSD）、显示屏等众多电子设备获得了豁免。
我们认为，4 月以来的调整主要受制于关税等宏观不利因素的影响，产业链相关公司基本面并无明显恶化。四月海外算力板块已大幅超跌，看好后续反弹行情；国产算力板块主要由于关税引发的风险偏好降低被错杀，基本面并无翻转，后续叠加国产替代逻辑，有望继续有强势表现。海外算力板块：行业层面，谷歌、亚马逊在近期的公开交流中均重申对AI 相关投资的乐观态度。IT 之家引用的路透社消息，谷歌重申今年将斥资约750 亿美元建设数据中心容量，加倍押注生成式人工智能。亚马逊CEO 也在2024 年度致股东信中披露了其AI 战略布局：
超1000 个生成式AI 应用正在开发中。国内算力板块：调整主要系关税引发的风险偏好降低，导致板块公司被错杀。（1）DeepSeek 发布使得AI 商业模式形成闭环时间大大缩短，国内互联网大厂有望继续上调资本开支，IDC、算力租赁等板块受益。（2）海外对我国算力硬件出口管控可能趋严，GPU、光芯片等硬件自主可控需求有望进一步增长。
风险提示。AI 应用发展不及预期的风险；AI 硬件局部缺货的风险；海外出口管制趋严的风险；云厂商资本开支不及预期的风险。