电子行业专题研究：关税影响有望降低 关注果链和算力链修复良机
英伟达、苹果等相关产品符合豁免政策。第CSMS#64725665-更新指南中列示的税号， 8517.13.00 为智能手机；8517.62.00 为用于接收、转换和传输或再生语音、图像或其他数据的机器，包括交换和路由设备。8542 为集成电路产品和零件；8471 包括自动数据处理机及其装置等数据处理装置。即根据更新指南，英伟达、苹果等相关产品符合豁免政策。
关税影响降至低位，关注果链和算力链修复良机。果链方面，苹果产业链近几年一直在做相关的全球产能布局，例如蓝思科技、领益智造、立讯精密、东山精密等中国大陆企业及中国台湾的富士康等均在越南、泰国、印度、墨西哥等地兴建产能，对于地缘政治风险已有一定的抵御能力。尤其在本次关税豁免政策颁布后，全球的产能布局也终于显示出其战略价值。英伟达链方面，由于此前美国针对中国AI 的发展已经颁出了多项针对性制裁，目前涉及英伟达高端AI 产品的生产大多不在中国大陆生产，因此关税相关政策影响甚微。此外，英伟达GB200 系列产品量产交货之后，此前H 系列的H20 已被拉出代际差异，后续相关限制或被解除。我们认为，尽管后续对于关税仍存在不确定性及可能会再次变更，但从本质上看，对于科技类高附加值产品，在全球产业链体系中大部分利润都集中在苹果、英伟达、高通等美国公司中，切断中国的供应对于美国而言无疑是自断臂膀。而自美国对等关税政策宣布以来，避险情绪引致果链和算力链较大回调，当下相关个股估值水平已大幅偏离基本面，建议关注修复良机。
相关个股： 【果链】蓝思科技/领益智造/东山精密/舜宇光学/福立旺等；【算力链】工业富联/深南电路/沪电股份/景旺电子/胜宏科技/生益科技/生益电子等。
风险提示：电子行业发展不及预期；宏观经济波动风险；地缘政治风险；关税政策变动风险。