商贸零售行业周报：关税不断加码 重视内需产业链机会
关税不断加码，扩大内需提振消费政策指日可待，重视内需产业链机会。2025 年4 月10 日，美国政府宣布对中国输美商品征收“对等关税”的税率进一步提高至125%。中国反制，经国务院批准，国务院关税税则委员会公布公告，自2025 年4 月12 日起，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》规定的加征关税税率，由84%提高至125%。美关税不断加码，对消费品出口企业或有一定影响，增加的关税可能由终端消费者/中间商/生产企业承担。我们认为，外部不确定因素扰动，扩大内需提振消费政策指日可待，坚定看好中国产业供应链的强大韧性及中国内需市场的广阔空间。(1)建议关注刚需且韧性较强的超市板块，如高鑫零售、永辉超市、家家悦、红旗连锁等。(2)建议关注低估值高股息，长期景气度犹存的黄金珠宝板块，如周大生、老凤祥、潮宏基、菜百股份等。
(3)建议关注顺周期特征明显，需求回暖的酒店板块，如君亭酒店。
本周行情回顾
本周中信商贸零售指数上涨1.19%，跑赢沪深300 指数4.07 个百分点。本周，商贸零售板块在30 个中信一级行业中排名第2 位。本周子行业涨幅较大的行业分别为超市及便利店、百货、其他连锁，涨幅分别为12.14%、9.34%、7.55%。
行业动态跟踪
永辉发布致中国优质供应链的一封信；京东在英国伦敦试运营Joybuy；京东外卖百亿补贴将上线；安踏宣布2.9 亿美元收购德国狼爪；霸王茶姬更新招股书募资金额约4 亿美元；四川首家京东MALL 将于4 月19 日开业；普拉达超100 亿人民币买下范思哲。
投资建议
维持商贸零售行业“增持”评级。
投资主线一：25 年春节效应促进黄金珠宝终端销售回暖，边际有所改善，长期黄金新工艺驱动增长。因国外地缘政治等风险，投资者的避险需求或将进一步走高。考虑到当前主要上市公司估值处于较低位置，且分红能力较强，持续关注销售拐点显现。建议关注：老凤祥、周大生、潮宏基、老铺黄金。
投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，线下销售有望稳步恢复。传统商超掀起新一轮改革升级，回归商品和服务，传统商超在变革中摸索，调改初见成效，关注业绩边际改善带来的投资机会。
建议关注：高鑫零售、永辉超市、家家悦、红旗连锁、重庆百货、天虹股份、小商品城。
投资主线三：当前电商行业竞争格局优化，各大电商平台互联互通加强，主流电商平台不断强化差异化战略定位，开拓错位竞争发展路径，聚焦主业发展。建议关注：拼多多、阿里巴巴、京东集团、美团、唯品会。
风险提示
国际贸易摩擦风险；经济复苏不及预期；行业竞争加剧；门店扩张不及预期；新业态转型不及预期