煤炭行业周报(2025年第14期)：煤价延续稳中有升 板块估值股息具备优势
近期市场动态：动力煤价延续稳中有升，双焦价格总体平稳。根据汾渭能源，动力煤方面，CCI5500 大卡动力煤价报672 元/吨，周环比持平。本周港口煤炭市场总体平稳，产地煤价稳中有升，相比前期市场情绪回暖。3 月以来动力煤进入消费淡季，但相比1、2 月煤价跌幅收窄，4 月开始煤价局部有所回升，表明供需宽松格局正在缓解。后期，由于部分环节库存开始回落补库需求有一定提升，加上大秦线检修、产量难有增量，进口有减量预期，预计煤价有望延续稳中有升。焦煤方面，近三周以来焦煤市场采购积极性有所提升，其中港口主焦价格维持1380 元/吨，产地价格继续小幅探涨，海外价格也有回升，测算目前澳煤进口价格延续倒挂。需求端，近期铁水日均产量、高炉和焦化厂开工率持续回升，清明节后一周以来由于关税政策影响，市场观望情绪增加，采购积极性略有降温。供给端，本周部分前期因事故等因素停减产矿井恢复生产，产地供应小幅回升。总体来看，短期受关税政策影响，市场情绪降温，但目前处于春季开工旺季，下游刚需维持高位，焦煤矿库存压力大幅缓解，预计短期焦煤价或基本稳定。
近期重点关注：（1）行业利润和年报汇总：24 年龙头煤企及煤电一体化企业业绩稳健性强，25 年前2 月行业利润承压；（2）国内供需面：
前2 月煤炭主要下游需求总体偏弱，国内原煤产量增速较高受低基数影响大，煤炭进口量增速明显下降；（3）国际供需面：根据IEA 和AXSMarine，24 年全球煤炭供需分别增长0.8%和1.0%，海运贸易煤同比增长2.4%，供给增量主要来自印尼、中国、蒙古，而印度和东南亚需求旺盛。
行业观点：1 季度由于各环节库存高位、旺季需求低于预期等原因煤价较为弱势。进入4 月，虽然受关税政策影响，短期煤炭市场情绪降温，但后期稳增长逆周期调节政策力度加大预期开始增强，且随着工业需求回升，产量增长放缓及进口煤预期下降，预计煤价在库存回落后逐步回升。公司方面，25 年煤价中枢或有下行，考虑龙头公司长协价格相对稳定，成本费用普遍控制有力，预计盈利保持整体稳健。
重点公司：（1）盈利稳健高分红的动力煤公司：陕西煤业、中国神华（A、H）；（2）估值较低且长期具备增量公司：新集能源、兖矿能源（A、H）、中煤能源（A、H）；（3）受益于需求预期向好且PB 较低的：
淮北矿业、山西焦煤、广汇能源、平煤股份、潞安环能、山煤国际、晋控煤业、华阳股份、首钢资源等。
风险提示。下游需求增速低预期，进口煤量过快增长，加速供需关系恶化，导致煤价超预期下跌等。