银行业动态点评：信贷同比多增 政府债再发力
3 月社融增量5.89 万亿元(Wind 一致预期4.73 万亿元)，同比多增1.05 万亿元，存量同比增速8.4%，较上月末+0.2pct。3 月为传统信贷投放大月，叠加按揭需求改善+企业生产经营景气度回升，信贷同比多增。年初以来隐债置换提速，3 月政府债同比多增。25Q1 社融规模增量累计同比多增2.37万亿元，Q1 人民币贷款累计同比多增0.32 万亿元。政策预期向好，夯实经济回稳基础，推荐个股：1）质优个股，如招行，兴业，成都，苏州，上海，渝农AH；2）港股大行股息优势突出、估值性价比高，如工行H、交行H。
信贷需求向好，票据融资缩量
3 月贷款新增3.64 万亿元(Wind 一致预期2.93 万亿元)，同比多增5500 亿元。3 月贷款存量同比增速+7.4%，较2 月末+0.1pct。居民贷款新增9853亿元，同比多增447 亿元，其中3 月短贷、中长贷分别同比少增67 亿元、多增531 亿元。3 月个人住房新发放贷款（本外币）加权平均利率约为3.1%，较24 年末环比企稳，按揭需求阶段性好转。3 月企业贷款新增2.84 万亿元，同比多增5000 亿元，其中短贷、中长贷、票据融资分别同比多增4600 亿元、少增200 亿元、少减514 亿元。财政发力前置下基建相关贷款需求增加，企业有效信贷需求回暖。3 月票据利率中枢上移，票据规模压降。
直融同比多增，政府债再发力
3 月直接融资1.43 万亿元，同比多增5246 亿元；3 月政府债券融资1.48万亿元，同比多增1.02 万亿元；3 月企业债券融资-905 亿元，同比多减5142亿元；3 月非金融企业境内股票融资413 亿元，同比多增186 亿元。隐债置换加速推进，政府债发行节奏明显靠前，3 月政府债延续同比多增趋势。3月表外融资3705 亿元，同比少增63 亿元；委托贷款-166 亿元，同比少减299 亿元；信托贷款238 亿元，同比少增443 亿元；未贴现银行承兑汇票3633 亿元，同比多增81 亿元。
M1 增速改善，存款同比少增
3 月M1、M2 同比增速分别1.6%、7.0%，较上月分别+1.5pct、持平。M1-M2剪刀差较2 月末+1.5pct 至-5.4%。3 月末财政开支强度加大，政府存款向居民、企业端转移，对M1 读数形成支撑，叠加低基数效应，M1 增速环比显著改善。3 月存款新增4.25 万亿元，同比少增5500 亿元，其中居民存款同比多增2600 亿元，非金融企业存款同比多增7675 亿元，财政存款同比多减49 亿元，3 月非银存款同比多减1.26 万亿元。3 月份同业拆借加权平均利率为1.85%，比2 月高0.1pct。
社融同比多增，信贷需求向好
3 月社融、信贷同比多增，有效需求持续修复。3 月M1 增速环比提升，与企业经营活力回升等因素有关。25Q1 社会融资规模增量累计为15.18 万亿元，同比多增2.37 万亿元，Q1 人民币贷款增加9.78 万亿元，同比多增0.32万亿元，Q1 政府债券净融资3.87 万亿元，同比多增2.52 万亿元。政策预期向好，夯实经济回稳基础，负债端政策力度加大，缓释银行经营压力。推荐个股：1）质优个股，如招行，兴业，成都，苏州，上海，渝农AH；2）港股大行股息优势突出、估值性价比高，如工行H、交行H。
风险提示：政策推进力度不及预期；经济修复力度不及预期。