中航西飞(000768)：行业景气度提升 公司盈利水平稳定提升
我国航空工业关键核心技术能力不断增强、产业链供应链稳定性和现代化水平持续提高。公司是我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机等航空产品的制造商；公司拥有完整的民机部件生产制造体系及先进的研制能力，在国际国内民机研制领域占有重要地位，是我国民用航空产业链和供应链体系发展的主体力量之一，是国家大飞机、支线飞机、航空应急救援装备体系建设的核心和主导力量之一近年来，公司立足新发展阶段，紧抓民机发展新机遇，统筹国内和国际两个市场，持续推进民用航空产业高质量、高效益、低成本、可持续发展。公司承担了C909、C919、AG600、B737、A320 等国内外大中型民用飞机机体部件设计、制造、配套与服务。随着空客A320 系列翼盒项目第三条生产线首架下架、波音737MAX 内襟翼项目1000 架交付、中国航展期间实现ATR 中央翼骨架、A321 机身系统装配新项目签约等关键里程碑目标的实现，充分展示民机部件转包高质量制造能力以及专业化发展成效，标志着公司民机部件转包业务迈入转型升级阶段。
把握国内民机产业高速发展机遇，全面提升航空装备成本经济性和质量可靠性。紧抓国内民机产业高速发展机遇，持续扩大C909、C919 等民机部件订单储备；巩固加强国际合作，积极参与空客大西洋等新工作包竞标。以“高质量、高效益、低成本、可持续”为目标，全面提升航空装备成本经济性和质量可靠性，推动价值链、产业链、供应链、创新链协同降本。通过拓市增收、财税政策、资产效率、科技创新等多维举措，提升资产收益水平。以新兴防务装备产业和新兴民用航空产业为方向，统筹优化未来产业布局；从航空产业主业延伸和高端制造衍生应用两个方向，加大市场需求分析和关键技术研究，在科学论证基础上捕获机遇做大增量，围绕飞行训练模拟器、无人
机等方向培育公司发展新动能并加快发展。
坚定走科技自强之路，加速形成新质生产力。公司核心竞争力主要集中在航空产品研发制造技术、民用航空和航空服务三个方面。公司拥有诸多国家发明专利、实用新型专利，形成了以大型飞机、中型运输机、轰炸机、特种飞机、大型部件为代表的飞机数智化研制体系，即数字化设计、数字化制造的协同研制能力，专业齐全、技术领先的军民机产品研发设计能力，在无人机智能化、低成本等关键技术领域取得突破。公司军用整机生产连续4 年实现高水平均衡交付，为国防和人民军队现代化建设提供了先进、可靠、管用的航空装备。2024 年以来，公司的运-20 飞机在中国航展及沙特、埃及、南非等国家频繁亮相，进行飞行演示，展示出良好的航空装备性能，公司产品在国内外的品牌形象得到进一步塑造提升，为拓展产品市场打下良好的基础。
投资建议：2024 年是公司“十四五”规划目标任务落地的攻坚之年，公司深入贯彻党的二十大、党的二十届三中全会精神，贯彻落实习近平总书记对航空工业重要指示批示精神，坚持以“高质量发展”为主题，聚焦首责主责主业，加快建设现代航空工业体系，加速培育新质生产力，全面推进深化改革提升行动各项举措，在全年主要生产经营工作中取得了显著的成效，经营质效持续提升。
根据模型测算，预计2025 年至2027 年归母净利润分别为12.10、15.03、19.46亿元，EPS 分别为0.44、0.54、0.70 元，对应P/E 分别为54.7、44.0、34.0倍。维持“增持”评级。
风险提示：市场风险、技术创新风险、财务风险、环保风险