军工本周观点：军工景气趋势不变
本周核心观点：
本周，申万军工指数（801740）下跌2.55% ，同期沪深300 指数上涨0.59%，相对超额-3.14pct，受短期波动及业绩期资金避险趋势影响，整体指数表现欠佳，但仍有自主可控方向跑出明显超额，主要系：
4 月15 日，彭博社称，作为对美国关税反制的一部分，中国已要求国内航空公司停止接收美国波音公司的飞机，并暂停购买相关设备和零部件。现有国际形势下，对抗趋势愈演愈烈，各方向自主可控至关重要，国之重器C919 供应体系全面转向国内或是大势所趋，国产替代趋势明确，因此我们认为，后续商发及商飞产业链发展或有望全面加速。
资金层面，本周被动基金规模和基金份额相较上周均略有下降，ETF 金额小幅净流入，融资净流入额有所回落，短期资金对军工板块风险偏好下降，或会短期内降低指数波动性，考虑到军工行业2025 年的强需求恢复预期及确定性，看好后续资金面进一步优化。
估值层面，截至4 月18 日，申万军工指数五年维度看，当前市盈率TTM（剔除负值）61.65 倍，分位数80%，考虑到现业绩披露仍未结束，PE-TTM 现值的业绩基数恰好为军工板块业绩触底阶段（2023Q4-2024Q3），叠加2025年行业基本面强恢复预期，当下时点军工板块具备较高配置价值比。
综上，再次强调军工具备超强内贸属性，25-27 年在【十四五任务冲刺】＋【建军百年目标】+【自主可控国产替代】等多重催化下内需增长幅度巨大，不仅不受关税影响，且在现有国际形势下，我们认为，发展军工或为未来重中之重，强烈推荐【内贸】+【自主可控】双主线，建议关注如下：
1）内贸：
①兵器：【天秦装备】、【理工导航】、【光电股份】、【中兵红箭】；②元器件&航天：【火炬电子】、【成都华微】、【楚江新材】、【航天电器】；2）自主可控：
①商用发动机（国产替代）：【航宇科技】、【图南股份】、【万泽股份】、【航亚科技】、【航发科技】；
②商飞（国产替代）：【西菱动力】、【航天环宇】、【北摩高科】、【润贝航科】；③核聚变：【国光电气】、【联创光电】。
本周行情回顾
本周（4.14-4.18）申万军工指数（801740）下跌2.55% ，同期沪深300 指数上涨0.59%，相对超额-3.14pct；同期在31 个申万一级行业中排名第31位，表现欠佳。自2025 年至今，申万军工指数下跌4.15%，同期沪深300指数下跌4.13%，相对超额-0.02pct，在31 个申万一级行业中排名20 位。
细分领域指数表现看，本周细分主题整体表现区分较大，其中：航空板块表现较好，主要系4 月15 日彭博社报道“中国航司已经暂停波音飞机接收”，带动成分股航亚科技等跑出明显超额；航天板块表现最弱，或主要系2 月以来至上周末航天板块在细分领域中跑出明显超额，涨幅16%超额国防军工指数10pct，高位及订单波动下下对资金吸引力减弱。
个股层面，本周涨幅前10 个股来看，以北摩高科、航亚科技等为例，或主要系4 月15 日彭博社报道“中国航司已经暂停波音飞机接收”，大飞机自主可控热度下跑出明显超额；盛路通信或主要受益于本周6G 概念热度；鼎通科技、隆鑫通用或主要系本周披露2024 年业绩，营收及归母净利润同比取得较大增长，从而跑出超额收益。
从本周跌幅前10 个股来看，或主要系上述标的前期涨幅较大，高位下本周迎来回归式调整，本周跌幅前10 标的2 月至上周末涨幅均超15%，平均涨幅高达47%，超额同期国防军工指数41pct。
风险提示：行业需求恢复进度不及预期