银行业资负跟踪：资金平稳 等财政加码
票据：本期末1M、3M 和半年票据利率分别较上期末变动-46bp、-7bp、-12bp。截至2025 年4 月18 日，4 月份国有行票据转贴现和直贴累计净买入规模为11,795.02 亿元（去年同期7,637.22 亿元）。本期票据利率有所回落，目前低于季节性，量方面，4 月以来国有行票据买入量高于季节性，股份行、城商行买票进度偏慢，总体来看预计大行4 月信贷可能一般。
央行动态：央行公开市场共开展8,080 亿元7 天逆回购操作，逆回购到期4,742 亿元，MLF 到期1000 亿元，整体净投放2,338 亿元。下期央行公开市场将有8,080 亿元逆回购到期。本期面临税期扰动，且政府债融资加快，逆回购余额有所回升。下期政府债净缴款额大幅回落，且MLF 续作，预计资金面压力不大，逆回购净回笼。
资金利率：本期末DR001、DR007、DR014 分别较7 天OMO 利率高出19bp、29bp、33bp；R001、R007、R014 与同期限DR 利率利差分别为+1bp、+2bp、+1bp。本期DR 利率平稳，先小幅上升，周五略降，公开市场净投放增加，资金面平稳过渡税期和政府债大额缴款。R 利率保持相对低位，银行累计净融出为负，非银资金相对宽松。
国债利率：本期末1Y、3Y、5Y、10Y、30Y 较上期末分别变动+3.2bp、+5.1bp、+1.5bp、-0.8bp、+4.1bp。本期长债利率窄幅波动，10Y 国债利率点位已回到去年12 月末水平，展望后续，美国关税进一步加码对市场情绪带来边际影响可能收敛，下一步关注货币政策发力的信号。目前来看，财政积极，资金面平稳，Q1 经济数据显示政策刺激下宏观经济稳步修复，宽松货币政策落地时机仍待观察。
财政：根据同花顺披露，本周政府债累计净融资7,944.17 亿元，预计下期净缴款约-922.31 亿元。本期政府债净融资高位，下期有所回落，全月累计净融资保持高于季节性。另外，首笔超长期特别国债将于4 月24 日发行，整体今年财政节奏较为前置，目前外部环境不确定性较大，在扩内需方面，财政加码仍有空间。
同业存单：本期同业存单总发行规模7,089 亿元(上期6,804 亿元)，净融资-34 亿元(上期1,234 亿元)。9M 及以上长期存单发行占比40%（上期66%）。
本期同业存单加权融资成本为1.77%（上期1.80%）。本期存单净融资略负，资金面平稳以及票据利率回落表征无论是预期面还是资金面，存单供给压力相比Q1 明显下降；R 利率相对低位，银行净融出为负，显示非银资金不算紧张，需求端不弱，总体供需回归平衡，存单融资成本继续下降。
另外，前期资金面紧张环境下银行存单期限利差收窄甚至倒挂，近期二级市场短期和中长期存单收益率走势分化，短端回落，长端略升。备案方面，目前已有312 家银行公布备案，合计规模33.25 万亿元，累计已提额6.36万亿元（含样本银行去年12 月提额规模）。截至本期末，国有行、股份行、城商行、农商行存单备案使用率分别为70.7%、67.11%、65.1%、42.7%。
下期关注：LPR 报价、MLF 续作、银行业绩。
风险提示：经济基本面改善偏慢；政策力度低于预期；存款竞争加剧。