金属&新材料行业周报：铝铜基本面保持韧性 贵金属持续走高
一周行情回顾：据ifind，环比上周1）上证指数上涨1.19%，深证成指下跌0.54%，沪深300 上涨0.59%，有色金属（申万）指数上涨0.91%，跑赢沪深300 指数0.32 个百分点。
2）分子板块看，环比上周，贵金属上涨4.38%，铝上涨0.31%，能源金属上涨1.37%，小金属下跌2.84%，铜上涨2.15%，铅锌上涨1.07%，金属新材料下跌2.80%。
价格变化：环比上周，1）工业金属及贵金属：据ifind，LME 铜/铝/铅/锌/锡/镍价格0.37%/-1.29%/0.42%/-2.81%/-1.85%/3.67%，COMEX 黄金价格2.65%、白银1.09%。
2）能源材料：据百川盈孚，锂辉石不变，电池级碳酸锂-0.36%，工业级碳酸锂-0.36%，电池级氢氧化锂不变，金属锂不变；电解钴+2.94%，电解镍+4.34%；干法隔膜不变，湿法隔膜不变；六氟磷酸锂-2.70%；6um 锂电铜箔加工费不变。3）黑色金属：据ifind，螺纹钢价格-0.97%；铁矿石价格1.58%。
贵金属：本周金价再创新高，突破3300 美元/盎司。美国3 月CPI 同比增长2.4%，预期值2.6%，前值2.8%，环比下降0.1%，预期值0.1%，前值0.2%；核心CPI 同比增长2.8%，预期值3.0%，前值3.1%，环比增长0.1%，预期0.3%，前值0.2%。美国3 月ISM 制造业PMI 为49，前值50.33。3 月美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变，符合预期，点阵图显示2025 年降息两次，将于4 月1 日开始放缓资产负债表缩减步伐；25 年3月中国央行再度增持9 万盎司黄金，时隔6 个月后再度连续5 个月增持黄金，进一步表明当前金价定价因素优先级上安全性高于收益性，当前我国黄金储备偏低，我们认为央行购金为长期趋势，而近期保险资金投资黄金获批，增量资金的进入也将进一步推动金价中枢上移。
过去半年，黄金板块调整充分、估值已至历史中枢下沿，板块具备持续修复的动力及空间，建议关注山东黄金、山金国际、中金黄金、株冶集团、盛达资源。
工业金属： 1 ） 铜： 需求层面， 电解铜杆/ 再生铜杆/ 电线电缆开工率分别为78.1%/22.0%/87.7%，环比+3.3/-7.8/+3.0pct；库存层面，本周连续去库，国内社会库存23.34 万吨，环比减少3.4 万吨；交易所库存合计49.7 万吨，环比下降0.1 万吨；供给层面，本周铜精矿TC 费为-33.65 美元/干吨，环比下降4.15 美元/干吨。短期铜价在美国关税超预期下，价格偏弱，但下游需求尚可，长期看家电补贴持续、电网投资增长等，叠加铜供给相对刚性，价格中枢有望抬升，建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业、铜陵有色、河钢资源。2）铝：铝下游加工企业开工率提升，周环比+0.2pct 至62.37%；国内电解铝（铝锭+铝棒）社会库存89.82 万吨，周环比-8.09 万吨，加速去库，支撑铝价上涨。铝豁免美国对等关税，但终端需求如汽车等仍受美国关税影响，展望后市国内产能天花板限制下供需格局持续趋紧，需求端等待国内政策发力，氧化铝供给边际宽松推动成本回落，电解铝利润走阔，建议关注成本改善明显的弹性标的（云铝股份、神火股份、中孚实业）以及一体化布局完备、业绩稳定的高分红标的（天山铝业、中国铝业、中国宏桥）。
钢铁：供给端，钢铁产量环比基本持平；需求端，下游需求环比增加；库存端，本周钢材库存持续去库，绝对值也低于往年同期。虽然库存持续去化，但关税增加影响出口预期，本周螺纹钢和热卷板价格均环比下跌。铁矿石方面，供应端海外铁矿发运量有所增加，需求端铁水产量维持高位，港口库存环比下降，铁矿价格环比上涨。后续重点关注出口需求变化，关注业绩稳定的红利属性标的（宝钢股份、南钢股份、中信特钢）以及破净央国企的估值修复（华菱钢铁、新钢股份、山东钢铁）。
成长周期投资分析意见：降息后估值中枢有望上移，推荐供需格局稳定的新能源制造业，推荐亚太科技、宝武镁业、铂科新材、博威合金、东阳光、横店东磁。
风险提示：国际地缘政治变化、宏观经济变化、下游需求不及预期、大宗商品价格变化